>> 華泰證券-中興商業(yè)(000715)中興三期仍在培育中，三季報業(yè)績符合預(yù)期-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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作者： |
耿焜 |
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公司三季報顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26 億元，同比增長56.67%， 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7315.33 萬元，同比增長318.82%；其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.05 億元，同比增長194.51%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2147.28 萬元。。由于去年三季度公司中興商業(yè)大廈停業(yè)裝修，因此今年的同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅度的增長。。前三季度公司實現(xiàn)每股收益0.26 元，略高于之前業(yè)績預(yù)告中的預(yù)計增幅。 我們對經(jīng)營情況可比的2009 年數(shù)據(jù)和2011 年數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，第三季度公司營業(yè)收入較2009 年增長27.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤較2009 年增長19.54%。上述數(shù)據(jù)說明，中興三期開業(yè)經(jīng)營并不如預(yù)期中的順利，新店的開業(yè)仍需要一定時間的培育。從銷售毛利率可以看到，2011 年前三季度銷售毛利率為17.91%，較2010 年總體毛利率18.5%回落了0.59 個百分點(diǎn)。銷售毛利率的下降是造成業(yè)績增速較慢的重要原因。 此外，固定資產(chǎn)、裝修費(fèi)用攤銷以及員工工資的上漲也使得期間費(fèi)用率水平高于預(yù)期，拖累業(yè)績的釋放。截止2011 年3 季度公司銷售費(fèi)用率為2.05%，管理費(fèi)用率為10.62%，雖然較2010 年的整體水平有所回落，但是仍高于2009 年的水平。 基于公司三季度的經(jīng)營狀況，我們略調(diào)低對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2011 年-2013 年公司EPS 分別為0.43 元（較上次預(yù)測調(diào)低0.02 元），0.61 元和0.81 元。由于目前股價對應(yīng) 2011 年動態(tài)估值水平為21 倍，已經(jīng)位于行業(yè)平均水平以下，加之公司處于業(yè)績拐點(diǎn)并存在對外擴(kuò)張的預(yù)期，我們?nèi)匀痪S持對公司的"推薦"評級。
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