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    2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入326.06 億元，同比增長(zhǎng)30.68%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)84.85 億元，同比減少0.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)61.30 億元，同比減少2.92%；基本每股收益為1.25 元，本期公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。。
     成本增長(zhǎng)過(guò)是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。。2011 年前三季度，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的主要原因?yàn)槌杀驹鲩L(zhǎng)較快，本期公司毛利率為44.05%，較去年同期減少2.28 個(gè)百分點(diǎn)，其中煤炭業(yè)務(wù)成本中人工、原材料成本增長(zhǎng)過(guò)快是主要因素，煤炭業(yè)務(wù)的噸煤成本中的原材料成本增加8.19 元/噸，員工工資增加22.45元/噸，本期公司煤炭的噸煤成本為291.15 元，較去年同期增加33.53 元或13%，而本期公司的平均噸煤銷(xiāo)售價(jià)格同比增長(zhǎng)8.73%，價(jià)格增速遠(yuǎn)低于成本增速。
     兗煤澳洲商品煤價(jià)格增速放緩。受去年下半年以來(lái)國(guó)際焦煤價(jià)格大幅增長(zhǎng)的影響，公司的子公司兗煤澳洲的焦煤價(jià)格也隨之增長(zhǎng)至今年上半年，但是從公司最新數(shù)據(jù)來(lái)看，兗煤澳洲的焦煤價(jià)格有逐步回落的趨勢(shì)，兗煤澳洲前三季度的煤炭?jī)r(jià)格同比增長(zhǎng)23.21%，而第三季度兗煤澳洲的煤炭?jī)r(jià)格卻同比減少8.02%，我們認(rèn)為這期間固有澳大利亞洪災(zāi)之后恢復(fù)供應(yīng)的原因，但是更多的是全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致國(guó)際焦煤價(jià)格的回落減少對(duì)煤炭的需求，我們預(yù)計(jì)兗煤澳洲的煤炭?jī)r(jià)格有繼續(xù)走低的趨勢(shì)，這一點(diǎn)將會(huì)部分的影響公司業(yè)績(jī)。
     公司對(duì)外擴(kuò)張較快，仍看好公司的發(fā)展。公司對(duì)外擴(kuò)張的步伐較快，截止前三季度公司新增的項(xiàng)目就涉及煤炭產(chǎn)能1500萬(wàn)噸/年，在國(guó)內(nèi)，公司競(jìng)標(biāo)轉(zhuǎn)龍灣井田（500萬(wàn)噸/年）、收購(gòu)鑫泰公司文玉煤礦（300萬(wàn)噸/年）；在國(guó)外，收購(gòu)新泰克公司（一期200萬(wàn)噸/年，二期提升至1600萬(wàn)噸/年）、收購(gòu)普力馬公司（500萬(wàn)噸/年）。按照目前公司涉及到的煤炭產(chǎn)能來(lái)看，公司未來(lái)煤炭產(chǎn)能將達(dá)億噸級(jí)，較目前有20%以上增長(zhǎng)空間。另外，公司涉足鉀礦資源，收購(gòu)加拿大薩斯喀徹溫省19項(xiàng)鉀礦資源探礦權(quán)，按照國(guó)內(nèi)涉及鉀礦資源的上市公司情況來(lái)看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力不俗，有望再次提升公司業(yè)績(jī)，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2011年和2012年的EPS分別為1.947元和2.424元，對(duì)應(yīng)上一交易日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司2011年和2012年的市盈率分別為13倍和11倍，維持公司增持的評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1）成本增長(zhǎng)較快；2）國(guó)際煤價(jià)下跌影響兗煤澳洲的盈利。