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    桂林旅游(000978.SZ/人民幣8.12，持有)前3 季度收入增長23.8%至3.34 億元，歸于上市公司股東的凈利潤4,657 萬元，同比增長66.4%，合每股收益0.13 元，其中3 季度收入和凈利潤分別同比增長27.3%和50.4%，每股收益0.09 元。。3 季度業(yè)績符合前期業(yè)績預(yù)增公告，但低于我們中報(bào)時所做的預(yù)測。。我們?nèi)匀粚⒋藲w咎于處于建設(shè)期和培育期的資江丹霞及丹霞溫泉景區(qū)。
    如我們中報(bào)所預(yù)期的，銀子巖、兩江四湖和井岡山是公司今年重要的高速增長來源。前二者前3 季度客流分別同比增長約38%和54%，收入分別增長59%和51%，據(jù)此推算3 季度客流增長約33%和61%，延續(xù)了上半年極高的景氣度，從而帶來銀子巖進(jìn)一步的盈利體現(xiàn)和兩江四湖的扭虧為盈。而公司持股32.73%的井岡山旅游股份公司前三季度凈利潤約3,772 萬元，同比增長278%，推算3 季度凈利潤同比增長105%至1,629 萬元，紅色旅游繼續(xù)超預(yù)期，此外，我們重申其上市預(yù)期，而短期內(nèi)股權(quán)糾紛結(jié)果難料，推測不會影響公司當(dāng)年投資收益體現(xiàn)。
    據(jù) 10 月中旬新聞稱，10 月15 日至12 月31 日，廣西將降低139 個景區(qū)景點(diǎn)的門票價格，降幅達(dá)30%，其中包括公司旗下的兩江四湖、龍勝溫泉。盡管冬季為桂林旅游淡季，但溫泉也是反季節(jié)旅游產(chǎn)品，再考慮團(tuán)客價折扣，實(shí)際票價降幅小于名義，預(yù)計(jì)對今年業(yè)績會有些許影響。
    中長期內(nèi)，我們?nèi)匀豢春寐糜尉C改區(qū)政策細(xì)則落地預(yù)期與公司集團(tuán)化戰(zhàn)略契機(jī)，看好桂林“特大城市”建設(shè)對景區(qū)通達(dá)性改善的積極影響。擔(dān)憂丹霞景區(qū)培育期、漓江大瀑布飯店市場競爭加劇、游船燃油成本上漲、景區(qū)門票價格短期下降的影響。我們預(yù)計(jì)2011 年每股收益0.29 元，其中旅游主業(yè)0.19 元，維持持有評級。