>> 華泰聯(lián)合-蘭花科創(chuàng)(600123)尿素盈利改善推升三季度業(yè)績-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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作者： |
唐宗辰 |
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公司 1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入59 億元，同比增長33%，歸屬于上市公司股東凈利潤11.8 億元，同比增長20.8%，EPS2.07 元，其中三季度EPS0.76元，環(huán)比增加0.04 元，基本符合預(yù)期。。三季度利潤環(huán)比上升的主要原因是1、尿素業(yè)務(wù)盈利環(huán)比明顯改善；2、亞美大寧礦9 月份復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致投資損失減少。。
尿素業(yè)務(wù)盈利環(huán)比明顯改善。三季度山西地區(qū)尿素平均售價2200 元/噸，較二季度上漲200 元/噸，增加收入約7500 萬元，影響EPS 約0.1 元。
亞美大寧礦9 月復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致投資損失減少。亞美大寧礦已于9 月份復(fù)產(chǎn)，當(dāng)月產(chǎn)煤30 萬噸，由于補庫存需要，僅銷售10 多萬噸，因此三季度投資收益仍為負數(shù)，但環(huán)比減少2000 萬元，影響EPS0.026 元。目前亞美大寧礦月產(chǎn)量維持在40 萬噸左右，預(yù)計四季度貢獻產(chǎn)量120 萬噸，投資收益1.97 億元，折合每股收益0.25 元。
管理費用支出環(huán)比增加7000 萬元。三季度管理費用支出2.4 億元，環(huán)比增加7000 萬元，影響EPS-0.09 元。從公司歷史數(shù)據(jù)來看，管理費用提取逐季提升，10 年1-4 季度提取額度分別為1.15 億元、1.24 億元、1.35 億元和2.16 億元，我們判斷12 年四季管理費用環(huán)比仍將大幅提升。
四季度尿素業(yè)務(wù)盈利將環(huán)比下滑。受出口減少、經(jīng)銷商采購意愿下降等因素影響，國內(nèi)尿素價格10 月以來持續(xù)回落，目前山西地區(qū)噸尿素價格2100元，我們認為在尿素供給相對過剩的背景下，11-12 月尿素價格易跌難漲，預(yù)計四季度尿素均價在2050 元左右，影響收入6000 萬元。
亞美大寧礦是公司2012 年最大看點。我們假設(shè)大寧礦2012 年煤炭產(chǎn)量400 萬噸，噸煤凈利360 元，股權(quán)比例41%，預(yù)計將貢獻投資收益5.9 億元，折合每股收益0.78 元。
維持“增持”評級。預(yù)計2011-2013 年EPS 分別為2.87 元、3.80 元和4.52 元，對應(yīng)PE 分別為14.6 倍、11 倍和9 倍，繼續(xù)給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：尿素價格超預(yù)期下跌。
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