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結(jié)論與建議：
    公司第三季度受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，營(yíng)收和獲利分別下降4%和增長(zhǎng)12%，未來(lái)持續(xù)看好未來(lái)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入以及整合礦井投產(chǎn)後產(chǎn)量的高成長(zhǎng)。。預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東淨(jìng)利38.8 億元和46.6 億元，分別同比增長(zhǎng)12.9%和20%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.69 元和2.02 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為14.4 倍和12 倍，維持“買(mǎi)入＂的投資建議。。
     公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.91 億元，同比增長(zhǎng)14.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東淨(jìng)利28.73 億元，同比增長(zhǎng)24.9%，每股收益1.249 元；其中3Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.2 億元，淨(jìng)利8.97 億元，分別同比下降4%和增長(zhǎng)12%，對(duì)應(yīng)每股收益0.39 元，略低於預(yù)期。
     3Q 公司營(yíng)收小幅滑落，主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、合同電煤占比上升影響。毛利方面，由於成本上升速度低於營(yíng)收增速，1-3Q 毛利率為42%，同比上升3.1 個(gè)百分點(diǎn)；3Q 毛利率47.87%，同比上升12 個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比上升6.7 個(gè)百分點(diǎn)。期間管理費(fèi)用率上升較快，同比增加3.4 個(gè)百分點(diǎn)至15.8%，主要受公司研發(fā)費(fèi)、職工薪酬同比增加，及整合礦井相應(yīng)費(fèi)用增加影響。
     資產(chǎn)注入、整合煤礦投產(chǎn)將帶領(lǐng)公司進(jìn)入業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)期 集團(tuán)在公司上市初承諾未來(lái)逐步將集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入上市公司，目前注入預(yù)期較為強(qiáng)烈的是較為成熟的司馬礦和郭莊礦，產(chǎn)能分別為300 和180 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012 年實(shí)施可能性較大。另有，政府託管年產(chǎn)240 萬(wàn)噸慈林山礦、在建2012 年有望投產(chǎn)600 萬(wàn)噸的高河礦、在建2013 年底有望投產(chǎn)的1500 萬(wàn)噸的李村、古城和集團(tuán)整合的1500 萬(wàn)噸煤礦，將在2013-2015 年逐步具備上市條件。此外，年產(chǎn)能1710 萬(wàn)噸的整合煤礦預(yù)期將於2012 年下半年後陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望迎來(lái)產(chǎn)量的高增長(zhǎng)期。
     參與山西省焦化產(chǎn)業(yè)兼併重組 公司公告擬對(duì)潞城市隆源焦化60 萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目實(shí)施整合收購(gòu)，目前正在報(bào)批過(guò)程中。項(xiàng)目在獲批、進(jìn)行相應(yīng)技改工作完成後即可恢復(fù)生產(chǎn)，屆時(shí)該區(qū)域有望形成240 萬(wàn)噸/年焦炭生產(chǎn)規(guī)模及6.6 億立方/年的供氣能力，滿足公司30 萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目滿產(chǎn)供氣需求，提升化工板塊盈利能力。
     我們預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234.1 億元和295.8 億元，同比增長(zhǎng)9.3%和26%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東淨(jìng)利分別為38.8 億元和46.6億元，分別同比增長(zhǎng)12.9%和20%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.69 元和2.02 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為14.4 倍和12 倍，看好未來(lái)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入以及整合礦井投產(chǎn)後產(chǎn)量的高成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入＂的投資建議。