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投資要點：
     業(yè)績與上年同期基本持平?！尽?。海通證券前3 季度收入69.50 億元、同比增長2.1%；凈利潤27.29 億元，同比下滑0.9%。【】。EPS 0.33 元、BVPS 5.45元，ROE 6.09%。本期雖經紀業(yè)務受傭金率影響，收入減少，但承銷、融資融券、資管等皆有增長，費用也基本持平。
     自營虧損導致3 季度大幅下滑。海通3 季度收入17.03 億元，環(huán)比減少34%、業(yè)績4.94 億元，環(huán)比下滑53%。主要為自營虧損2.1 億元所致。
     經紀份額增長、傭金率企穩(wěn)。海通1-3 季度平均凈傭金率0.088%，同比下降24%，3 季度傭金率0.084%，環(huán)比下降4.6%。目前經紀份額4.10%，同比增長1.8%，股基交易額2.89 萬億元、同比增長0.5%。經紀凈傭金同比減少24%。
     中小項目承銷競爭力突出。本期股票、債券承銷規(guī)模分別為145、164億元，同比分別增長-56%、69%，名列行業(yè)8、20 名，股票承銷雖規(guī)模減少，但勝在中小項目眾多，故承銷收入不降反升，同比增長22%。
     自營規(guī)模逐季提升。期末自營規(guī)模已達270.5 億元，占凈資產60%，較上期末增加30.8 億元，2/3 增加在交易性金融資產。前3 季度自營收益7.9 億元，同比基本持平，好于預期，浮盈兌現(xiàn)應是主要助推因素。
     創(chuàng)新彈性高。海通目前為融資融券市場占有率最高的券商，市場份額達到12%左右，雖然常規(guī)化后市場份額可能有所降低，但先發(fā)優(yōu)勢已十分明顯，未來融資融券、轉融通的爆發(fā)式增長可期。
     增持！下調2011-2013 年EPS 至0.40 元/047 元/0.57 元。對應動態(tài)PE23/19/16 倍、靜態(tài)PB 1.56 倍，處于歷史低位區(qū)域，安全邊際高。維持增持評級和12.16 元的目標價。