>> 平安證券-海螺水泥(600585)全年業(yè)績確定性強(qiáng),四季度有望估值修復(fù)-111025
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐煒 |
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海螺水泥發(fā)布三季報，公司1~3Q2011 實現(xiàn)營業(yè)收入349.7 億元、同比增長56.43%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤90.6 億元、同比增長186.62%?！尽俊０醋钚鹿杀緮偙〉腅PS 為1.71 元。【】。對此，我們的觀點如下：單季度業(yè)績略低于預(yù)期，業(yè)績對水泥價格的敏感度仍較高
公司3Q2011 單季度的收入和凈利潤增速分別為49%和123%，金額環(huán)比分別下降2.8%和18.1%，單季度業(yè)績略低于預(yù)期，主要原因是三季度各區(qū)域水泥價格環(huán)比二季度出現(xiàn)不同程度下滑，幅度約10~40 元/噸。我們認(rèn)為，目前公司業(yè)績對水泥價格的敏感度仍然較高，在對四季度水泥價格將出現(xiàn)季節(jié)性回升的預(yù)期之下，我們?nèi)跃S持此前的盈利預(yù)測。
全年凈利潤率仍有望創(chuàng)新高
由于水泥價格下跌，公司3Q2011 凈利潤率環(huán)比2Q2011 下跌了4.63 個百分點，但1~3Q 的凈利潤率仍然達(dá)到了25.9%，較去年同期增加了近12 個百分點。我們相信水泥價格在4Q2011 的回升將使公司的盈利能力環(huán)比提高，全年凈利潤率有望達(dá)到26%以上，為歷史最佳水平。
期望四季度估值修復(fù)帶來的反彈行情
我們期望 4Q2011 水泥價格回升到2Q2011 的水平，公司第四季度的單季盈利有望超過第二季度的0.71 元/股；從公司治理角度看，海螺的國際化擴(kuò)張舉措打開了下一步產(chǎn)能產(chǎn)量增長的想象空間。我們認(rèn)為，雖然水泥行業(yè)的趨勢性行情很難再度上演，但公司全年業(yè)績確定性強(qiáng)，在市場企穩(wěn)的預(yù)期下存在估值修復(fù)的可能，未來3~6 個月有望出現(xiàn)反彈行情。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級
我們維持對公司 2011 年至2013 年的EPS 預(yù)測為2.45 元、3.33 元和4.08 元，該預(yù)測對應(yīng)當(dāng)前股價的動態(tài)PE 分別為7.8 倍、5.7 倍和4.7 倍。我們認(rèn)為，公司今年業(yè)績確定性強(qiáng)，期待由季節(jié)性價格回升帶來的交易性投資機(jī)會，維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
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