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    公司公布三季報(bào)：1-9 月份營(yíng)業(yè)收入7.92 億、同比增長(zhǎng)37.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.06 億、同比增長(zhǎng)54.4%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)8428 萬(wàn)、同比增長(zhǎng)35.3%，基本每股收益0.527元?！尽?。其中第3 季度實(shí)現(xiàn)收入2.95 億、同比增長(zhǎng)41.7%，凈利潤(rùn)3122 萬(wàn)、同比增長(zhǎng)35.4%，基本每股收益0.195 元?！尽?。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20-40%。
    投資要點(diǎn)：
     第三季度營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率略有下滑，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20-40%。公司收入在第3 季度保持了持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入2.95 億、同比增長(zhǎng)41.7%、環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，凈利潤(rùn)3122 萬(wàn)、同比增長(zhǎng)35.4%、環(huán)比增長(zhǎng)-7.96%。第三季度毛利率20.7%，比第二季度的22.0%有所降低、同第一季度的20.6%基本持平（1-9 月份的綜合毛利率為21.1%）。
    預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)在1.03 億-1.2 億之間、同比增長(zhǎng)20-40%。
     上游擴(kuò)充化成箔產(chǎn)能、原材料自給率不斷提高。化成箔是鋁電解電容器最重要的原材料，在公司原材料成本中占比60-70%，化成箔價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司毛利率水平有較大影響。目前公司在化成箔領(lǐng)域的延伸主要有兩個(gè)項(xiàng)目：一是公司控股75%、采用日本日立AIC 工藝的內(nèi)蒙海立高性能高壓化成箔項(xiàng)目，目前已建成了20 條生產(chǎn)線(xiàn)、300 萬(wàn)平米的產(chǎn)能，計(jì)劃用IPO 募集的資金將產(chǎn)能再擴(kuò)張1 倍，最終建成40 條生產(chǎn)線(xiàn)、600 萬(wàn)平米的產(chǎn)能，提供給公司內(nèi)部和出口給日立AIC；另一項(xiàng)目是公司控股51%的寶雞鳳翔海源中高壓化成箔項(xiàng)目，擬建成40 條生產(chǎn)線(xiàn)、660 萬(wàn)平米的產(chǎn)能，目前已經(jīng)完成了20 條線(xiàn)的建設(shè)。
     下游提高工業(yè)電容比重、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。鋁電解電容的下游應(yīng)用基本可以分成消費(fèi)和工業(yè)兩大領(lǐng)域，公司07-10 年工業(yè)類(lèi)電容的占比分別為28%、30%、33%和42%、而在今年上半年這一比重已經(jīng)提高到48.6%，在消費(fèi)領(lǐng)域公司也把技改擴(kuò)能重點(diǎn)放在了平板和變頻空調(diào)用產(chǎn)品。此外，公司在固體和高壓薄膜電容領(lǐng)域也有較大投資計(jì)劃。
     給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格23.8 元/股。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為1.15 億、1.52 億和1.96 億，年均增長(zhǎng)31.6%，每股收益分別為0.72、0.95 和1.22 元。給予“推薦”評(píng)級(jí)，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.8 元/股，對(duì)應(yīng)2012 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。