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結(jié)論與建議：
    公司 2011 年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.26 億元，YOY 增長(zhǎng)33.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東淨(jìng)利潤(rùn)2.02 億元，同比增長(zhǎng)21.44%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.97元,好於我們的預(yù)期約8%。【】。3Q 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.78 億元，YOY 增長(zhǎng)42%，好於我們的預(yù)期10%；實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)0.66 億元，YOY 增長(zhǎng)36.9%，好於我們的預(yù)期30%?！尽?。
    公司淨(jìng)利潤(rùn)好於預(yù)期的原因是：公司2010 年2 月和10 月新開西夏店和建發(fā)現(xiàn)代城兩家百貨門店，營(yíng)業(yè)面積增加50%達(dá)到16 萬平米。目前兩家門店逐步進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，3 季度百貨總體同店增長(zhǎng)20%左右，快於行業(yè)內(nèi)其他公司，有力的覆蓋了營(yíng)業(yè)費(fèi)用及裝修的攤銷增加給公司利潤(rùn)帶來的不利影響。
    公司已經(jīng)宣佈的百貨門店拓展項(xiàng)目包括：1、老大樓擴(kuò)建；2、與建發(fā)集團(tuán)共同開發(fā)的老公安廳項(xiàng)目3、大世界商貿(mào)中心店。其中老大樓項(xiàng)目為擴(kuò)建項(xiàng)目因此預(yù)計(jì)培育期較短，後兩項(xiàng)目體量較大，但是由於開店時(shí)間要到2014 年以後，因此我們預(yù)計(jì)次新門店的內(nèi)生增長(zhǎng)可以保證未來兩年公司利潤(rùn)兩成以上的增速無虞。
    公司積極佈局拓展超市門店，前3 季度公司超市業(yè)態(tài)新開大賣場(chǎng)4 家，生活超市4 家，便利店10 家，估計(jì)全年新開各類超市門店約20 家，使得公司的超市門店超過50 家，超市業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)年內(nèi)預(yù)計(jì)將達(dá)到50%。公司在增加門店的同時(shí)積極改善後臺(tái)管理體系，目前90%以上的門店已經(jīng)採(cǎi)用了物美ERP 及SAP 系統(tǒng)，大大改善了超市門店的管理，預(yù)計(jì)全年來自超市的利潤(rùn)將達(dá)到9000 萬元。
    控股股東通過公司回歸A 股的計(jì)畫仍然沒有實(shí)質(zhì)的進(jìn)展，我們暫時(shí)不考慮該方面的影響。單就公司自身的盈利狀況，預(yù)計(jì)2011、2012 年將分別實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)2.67 億元和3.31 億元，YOY 增長(zhǎng)23.9%和24.3%，對(duì)應(yīng)的EPS為1.29 元和1.6 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為19 倍和15.29 倍，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買入，目標(biāo)價(jià)31.6 元，對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE。