>> 華泰聯(lián)合-浦發(fā)銀行(600000)季報點評：增速持續(xù),估值安全邊際高-111030
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
戴志鋒，林媛媛 |
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季報總結(jié)?！尽俊＝衲昵叭径绕职l(fā)銀行實現(xiàn)凈利潤200 億，同比增長35%，其中凈利息收入、營業(yè)收入和撥備前利潤同比分別36%，37%，40%。【】。3 季報亮點：1）凈利息收入繼續(xù)較快增長。2）費用增長平穩(wěn)；3）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。3 季報不足：1）手續(xù)費凈收入環(huán)比下降；2）加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)環(huán)比上升偏快。
凈利息收入增速較快，息差基本持平。凈利息收入環(huán)比6.1%，利息收入13%，利息支出21%。凈息差2.54%，環(huán)比微升2bp，存貸利差基本持平。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定情況下，貸存比提升1.7 百分點。同時關(guān)注，，前三季度下降7.2百分點。拆分來看：利息收入增長環(huán)比較快增長，較強對公業(yè)務(wù)及較高占比利于貸款收益率環(huán)比提升；利息支出環(huán)比亦較快。從負債結(jié)構(gòu)看，付息率可能面臨壓力：活期存款占比連續(xù)3 個季度下降，3 季度下降1.8 百分點；同業(yè)負債3季度環(huán)比亦較快，可能該行吸取高成本同業(yè)資金滿足資金需求。
凈手續(xù)收入同比高速，環(huán)比下降。前三季度凈手續(xù)費同比增長76%，3 季度環(huán)比下降11%，或源于表外業(yè)務(wù)收縮。
成本控制穩(wěn)定。前三季度成本收入比31.4%，同比下降2 百分點，費用同比增長28%，3 季度單季度成本收入比27.7%，同比和環(huán)比均下降較快，源于成本控制或季度確認。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備相對審慎。不良雙降，不良率0.4%，微幅降2bp。撥貸比1.93%，3 季度風(fēng)險成本0.61%，前三季度0.40%，同比提升13bp，計提相對審慎。
加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)上升較快。3 季度加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)環(huán)比上升5.4%，核心資本充足率下降到9.05%。
投資建議： 浦發(fā)銀行11 年 PE6.82x PB1.19x，12 年P(guān)B 為1 倍；在股份制中處于偏低水平。我們認為浦發(fā)銀行雖然經(jīng)營上特點不突出，但經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量安全，業(yè)績彈性良好，基本面無大瑕疵，被市場低估；從收益風(fēng)險配比角度，是比較好的投資標(biāo)的。
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