>> 湘財證券-大東方(600327)三季報點評：業(yè)績低于市場預(yù)期,經(jīng)營壓力較大-111025
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉飛燁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
2011年前三季度EPS為0.31元，低于市場預(yù)期
2011年1-3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.21 億元，同比上升16.38%，營業(yè)收入增速符合市場預(yù)期，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.62億元，同比下降0.61%，實現(xiàn)EPS為0.31元，低于市場預(yù)期?！尽俊９旧习肽陮崿F(xiàn)營業(yè)收入34.36億元，同比增長13.47%，三季度公司百貨海門店順利試營業(yè)，導(dǎo)致三季度當(dāng)季實現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比增長22%?！尽俊?br> 新開門店處于培育期和財務(wù)費(fèi)用上漲拉低公司經(jīng)營業(yè)績
公司于今年6月份新開旗下首家連鎖店和錫城首家兒童主題百貨"大東方伊酷童" ，三季度公司海門店試營業(yè)，兩家新門店的開設(shè)導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅上漲，拉低公司前三季度的經(jīng)營業(yè)績。前三季度，公司銷售費(fèi)用同比上漲27.87%。管理費(fèi)用同比上漲33.70%，上漲幅度均超過營業(yè)收入的上漲幅度。此外，由于公司新汽車城資金投入4億元，導(dǎo)致公司融資成本上升，前三季度公司財務(wù)費(fèi)用同比上漲73.68%。公司期間費(fèi)用的大幅上漲是導(dǎo)致其歸屬于母公司股東凈利潤增速下滑的主要原因。
公司各項業(yè)務(wù)增速緩慢，未來業(yè)績壓力較大
分業(yè)務(wù)來看，公司目前有三家百貨門店，大東方商廈、大東方伊酷童和大東方海門店，其中大東方商廈由于受到無錫市地鐵的修建（地鐵將于2014年才能修建完成），營業(yè)收入和凈利潤內(nèi)生增長緩慢，大東方伊酷童和大東方海門店均為今年新開門店，尚處于培育期，因此公司百貨業(yè)務(wù)未來1-2年的經(jīng)營壓力較大；由于受到汽車促銷政策取消的影響，公司汽車4S店銷售收入增速緩慢，盡管公司積極開拓高端品牌4S資源，但是公司整體經(jīng)營品牌仍相對較為低端，目前仍看不到明顯改善的跡象；作為一體兩翼的其中一翼的三鳳橋食品業(yè)務(wù)，公司于上半年解決了長期制約其發(fā)展的股權(quán)問題，并于三季度實現(xiàn)了三鳳橋食品的大牌檔開張，但是三鳳橋食品對公司經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)仍需要等待。因此，公司未來1-2年的經(jīng)營業(yè)績壓力依然較大。
估值和投資建議
我們下調(diào)公司未來幾年的盈利增速，預(yù)計公司2011-2013年收入增速分別為13.79%、14.94%和15.40%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為23714萬元、29344萬元和36581萬元，實現(xiàn)EPS分別為0.45元、0.56元和0.70元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為16倍、13和10倍。公司當(dāng)前具有較強(qiáng)的估值優(yōu)勢，但是由于公司百貨業(yè)務(wù)受地鐵修建影響，汽車4S受汽車銷售不力的負(fù)面影響，公司業(yè)績增長壓力較大，給予公司“中性”評級。
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