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    業(yè)績增長穩(wěn)健符合預(yù)期
    前三季度凈利潤增長同比增速30%，實(shí)現(xiàn)EPS0.62元，與我們預(yù)期一致?！尽?。核心資本充足率略有下降到9.24%，主要是因?yàn)橐淮涡员O(jiān)管政策變更導(dǎo)致加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)略有上升，我們認(rèn)為公司在五大行中仍然面臨相對較大的再融資壓力?！尽?。公司撥備覆蓋率提升15個(gè)百分點(diǎn)達(dá)229%，撥貸比達(dá)2.15%，與監(jiān)管要求有35個(gè)BP差距。
    吸存壓力猶存，凈息差或是凈利潤增長主要推動因素
    公司單季NIM環(huán)比提高了8個(gè)BP，成為業(yè)績貢獻(xiàn)的主要推動因素。另一方面，貸款的規(guī)模增長依然受制于存款。三季度末存款環(huán)比僅增0.2%，貸款增長3%，這使得公司存貸比再次達(dá)到72.8%的高位，環(huán)比2季度末提升了2個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司存款定期化趨勢延續(xù)，單季活期存款占比下降了3個(gè)百分點(diǎn)到46%，公司及個(gè)人活期存款余額均出現(xiàn)了環(huán)比下降，這顯示出吸存上的壓力仍然較大。我們預(yù)計(jì)4季度公司的貸款規(guī)模增速可能會有所下降。.逾期及損失類貸款略有上升，但資產(chǎn)質(zhì)量依然較為穩(wěn)健
    雖然我們觀察到逾期90天以上貸款余額環(huán)比上升了3900萬元、損失類貸款亦增加了1.9億元，但公司整體不良貸款比率環(huán)比2季度末依然下降了4個(gè)BP到0.94%，且關(guān)注類貸款比例亦大幅下降35個(gè)BP。我們認(rèn)為，大幅下降的關(guān)注類貸款及不良貸款余額和比例反應(yīng)出公司資產(chǎn)質(zhì)量依然處于良好水平。
    估值：維持“中性”評級
    我們維持11/12年EPS 0.83/0.94元。維持“中性”評級及基于DDM模型的目標(biāo)價(jià)5.09元。目前股價(jià)對應(yīng)11/12年P(guān)B分別為1.09和0.93，PE分別為5.97和5.03。