>> 方正證券-雅化集團(002497)行業(yè)并購加速，明年是密集發(fā)生年,受益標的首選雅化-111102
| 上傳日期： |
2011/11/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
張正華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
※我們有別于市場的觀點： 近期我們已經觀察到，民爆行業(yè)整合舉動有愈演愈烈之勢頭。【】。在過去的一個多月里，南嶺民爆與神斧集團在經歷了數(shù)年的拉鋸戰(zhàn)后終于走到了一起，同德化工成功收購了本省的忻州同力民爆器材公司，雷鳴科化也發(fā)布了因重大資產重組事項停牌的公告。【】。正如我們之前提示的，民爆行業(yè)的整合潮早于預期展開，且已現(xiàn)加速跡象。我們認為明年是行業(yè)并購密集發(fā)生年。在這個大背景下，我們認為受益標的首選雅化集團，上調評級至"買入"。 ※主導因素政策，用設定技改目標的方式達到整合目地，2014年1月為重要截止日期，大規(guī)模的并購行為將主要在明年展開。 "十二五"期間對行業(yè)整合的強制性政策通過設定三期技改目標來實現(xiàn)。于2014年1月截止的第二期技改需要企業(yè)購買美國的裝備并消化吸收其技術來實現(xiàn)，對應的資金成本和時間周期均比較長。為避免被動，企業(yè)如不選擇大量投入進行技改，則必須提前開始接洽收購。我們認為這一趨勢已經展開，明年為行業(yè)并購密集發(fā)生年。 ※輔助因素一：標的企業(yè)的孱弱 靠"抱團取暖"度過上一輪整合潮的標的企業(yè)大都股權較為分散，公司積累較少，難以做到大量的資金投入和時間投入來進行技改，選擇被兼并或成必然之舉。 ※輔助因素二：對于收購企業(yè)來說收購行為有緊迫性 第一輪整合潮過后，好的收購標的已經不多，收購企業(yè)虎視眈眈，如果現(xiàn)在不做以后就沒的做了。 ※為什么雅化是首選？ 錢多，省內空間大，整合較分散的企業(yè)有經驗。 ※盈利預測：由于近期行業(yè)并購已現(xiàn)加速跡象，我們調整公司2011，2012，2013年EPS為0.64，1.14，1.56元，對應市盈率31.27，17.65，12.92倍，上調公司評級至"買入"。
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