>> 天相投顧-老鳳祥(600612)強(qiáng)勁增長,凈資產(chǎn)收益率同比翻倍-111028
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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作者： |
王旭 |
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公司業(yè)績基本情況：2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入170.07億元，同比增長51.93%；營業(yè)利潤7.05 億元，同比增長81.88%；歸屬母公司凈利潤4.31 億元，同比增長130.92%；基本每股收益為0.99 元?！尽?。公司業(yè)績高于我們的預(yù)期?！尽?。
金價上漲拉動銷售業(yè)績，銷售網(wǎng)絡(luò)全國鋪開：公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入53.29 億元，同比增長70.28%，歸屬母公司凈利潤1.49 億元，同比增長134.03%，超出珠寶行業(yè)38%的平均增速，表現(xiàn)優(yōu)異。公司前三季度業(yè)績增長130.92%，主要來自于下屬子公司上海老鳳祥有限公司金銀飾品銷售增加所致，同期營業(yè)稅金及附加增長52.74%，銷售費用增長21.07%，財務(wù)費用增長72.86%，期間費用增長低于同期營業(yè)收入增長，其中營業(yè)稅金及附加增加源于金銀珠寶銷售消費稅的增加，財務(wù)費用增加源于公司利息支出增加。歸屬母公司凈利潤的大幅增長的其他原因還有公司公寓價值變動損益同比減少1404.11%，投資收益同比大幅提升210.80%，和營業(yè)外收入同比增加145.49%。
期間費用率很低，凈資產(chǎn)收益率增加：公司期間費用率較低，只有3.66%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值12%，凈利潤率雖然只有3.32%（系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致），但公司主要靠量帶動利潤額大幅增長，凈資產(chǎn)收益率同比翻倍至23.02%,明顯高于行業(yè)均值，盈利能力很強(qiáng)。
金價高企保業(yè)績，新老產(chǎn)品同共擴(kuò)展: 公司未來的業(yè)績保證將來源于持續(xù)上漲的金價及高企的通脹壓力將使人們繼續(xù)保持對金銀珠寶類商品的需求穩(wěn)定增長。同時，公司將在未來加大老鳳祥品牌的建設(shè)，積極進(jìn)行品牌拓展和市場覆蓋戰(zhàn)略，以每年新增100 家連鎖加盟商的速度建設(shè)門店，提高市場占有率。2011年，公司在鞏固已有的“金、銀、鉑、鉆”四大類老產(chǎn)品銷售規(guī)模的同時提升“翠、珠、玉、寶”新四大類產(chǎn)品的銷售水平，并進(jìn)一步加大門店布局工作，力爭在每個重點城市新增1-2 個老鳳祥精品旗艦店，逐步打開香港、東南亞、美國和歐洲市場。
盈利預(yù)測和投資評級: 預(yù)計公司2011-2013 年可分別實現(xiàn)每股收益1.30 元、1.84 元和2.54 元，按10 月27 日的收盤價32.24元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為25 倍、18 倍和13 倍。對比商業(yè)板塊2011 年整體24 倍的預(yù)測市盈率，公司估值基本符合板塊預(yù)期值，考慮到公司未來強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢，所以仍然維持公司“增持”的投資評級。
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