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投資要點
     11 月7 日我們調(diào)研了宜昌交運，進一步了解公司發(fā)展近況與未來前景?！尽?。
     公路班線客運異地擴張有望提速?！尽?。隨著公司未來進一步的發(fā)展，公司有望繼續(xù)通過收購兼并的形式進行擴張，增加客運班線、汽車客運站場及運營車輛數(shù)量，以期提升市場占有率，完善客運班線網(wǎng)絡(luò)。預計2~3 年內(nèi)公司對宜昌市轄區(qū)內(nèi)公路客運企業(yè)的整合將初見成效。如果并購成功，則公路旅客運輸業(yè)務(wù)有可能取得較大增長。
     公路旅游客運漸成網(wǎng)絡(luò)。隨著全國，尤其是湖北的經(jīng)濟發(fā)展和人民收入水平的提高，鄂西生態(tài)文化旅游圈的客流量日益增多，公路旅游客運市場潛力巨大。公司積極發(fā)展公路旅游客運，先期投入的20 多輛客車已逐步形成網(wǎng)絡(luò)化運營。對于旅游客運來說，強大的旅游線路網(wǎng)絡(luò)可以降低客車的空返率，從而提高盈利水平。隨著募投項目200 量旅游客車的逐漸達產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)和品牌優(yōu)勢將愈加顯現(xiàn)。
     新客運中心預計2012 年夏季開始啟用，商業(yè)經(jīng)營值得期待。建于宜昌火車東站的新客運中心年底可以結(jié)構(gòu)封頂，預計明年夏季可以投入使用，比預計時間有所延后，日客流量有望達到2 萬人次/日。預計新客運中心建筑面積約5 萬平米，可供商業(yè)開發(fā)面積接近3 萬平米。我們認為在新客運中心建成初期，商業(yè)經(jīng)營主要還是以滿足來往旅客的飲食和購物為主。隨著客流量的增加、后續(xù)商業(yè)面積的逐漸啟用、周邊住宅小區(qū)的建成和入住，大規(guī)模的綜合商業(yè)開發(fā)將得到支撐，商業(yè)經(jīng)營將上一個新臺階。
     漢宜高鐵開通的沖擊影響可能小于預期。漢宜高鐵原計劃于2012 年3 月開通，現(xiàn)在由于高鐵建設(shè)計劃變更，通車時間將繼續(xù)延后。我們估計公路客運漢宜線收入占公司運輸收入的15%左右，高鐵開通后，會對公司造成一定沖擊。但從另一方面來說，高鐵將帶來更多的客流，公鐵互轉(zhuǎn)客流量將持續(xù)增長。此外，之前宜昌下轄各縣級市也有開往武漢方向的班車，隨著高鐵的開通，宜昌市客運站的集聚能力將進一步體現(xiàn)，縣級市客源可以先乘車前往宜昌市高鐵車站，再坐高鐵前往武漢等東部城市。在這種情況下，宜昌交運集團由于擁有市區(qū)核心站點資源，其集疏運優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)，反而是下面縣級市跑長途的客運企業(yè)，可能受到的沖擊更大。
     長江水路高速客運受到宜萬鐵路沖擊。宜昌-萬州長江水路高速客運現(xiàn)投入10 艘高速客輪，經(jīng)過多年經(jīng)營，公司已在該項業(yè)務(wù)上趨于市場壟斷地位，同時市場需求也基本達到穩(wěn)定狀態(tài)，盈利狀況良好。宜萬鐵路開通對該項業(yè)務(wù)有一定沖擊，估計收入減少幅度在10%左右，對公司整體影響有限，預計未來將保持穩(wěn)定態(tài)勢。