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    ◆公告梗概：
    公司擬以2.97億元受讓申華控股、銀凱醫(yī)療分別持有的西安高新醫(yī)院有限公司（西安高新醫(yī)院）92.94%、7.06%股權(quán)。（）本次交易完成后，西安高新醫(yī)院成為公司的全資子公司。（）股權(quán)轉(zhuǎn)讓方申華控股、銀凱醫(yī)療與公司從屬于同一實(shí)際控制人，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
    ◆注入醫(yī)院資產(chǎn)質(zhì)地較好，增厚2012年EPS0.03元：
    西安高新醫(yī)院是我國(guó)第一家民營(yíng)三級(jí)甲等醫(yī)院，占地面積55畝，總建面5.2萬(wàn)平米，設(shè)有臨床、醫(yī)技科室46個(gè)，床位760張。截止2011年10月31日醫(yī)院總資產(chǎn)5.52億元，負(fù)債總額3.38億元，股東權(quán)益2.14億元，2011年1-10月?tīng)I(yíng)業(yè)收入2.65億元，凈利潤(rùn)0.15億元。公司采用收益法評(píng)估值3.19億元為本次交易的定價(jià)基礎(chǔ)，最終確定價(jià)格為2.97億元，收購(gòu)金額較賬面凈資產(chǎn)增值0.83億元，溢價(jià)率39.01%。協(xié)議中，申華控股和銀凱醫(yī)療對(duì)未來(lái)三年醫(yī)院的凈利潤(rùn)做出不低于2,083.79萬(wàn)元、3,167.04萬(wàn)元、4,217.85萬(wàn)元的承諾（不實(shí)現(xiàn)則以現(xiàn)金方式向公司一次性將差額補(bǔ)足），使此次投資收益的不確定性減小。
    ◆醫(yī)療板塊前景廣闊，但加大多元業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：
    通過(guò)此次收購(gòu)，公司可以迅速進(jìn)入同屬大消費(fèi)行業(yè)的醫(yī)療領(lǐng)域，未來(lái)發(fā)展空間巨大。而且公司雖為三甲醫(yī)院，但目前在人均費(fèi)用等價(jià)格方面與全國(guó)三甲醫(yī)院相比仍偏低，因此未來(lái)發(fā)展空間較大。此外，借助此次收購(gòu)，公司將進(jìn)一步延伸投資鏈條，豐富公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司的行業(yè)版圖。但公司一直是以百貨零售為重心，從未涉足醫(yī)療事業(yè)，未來(lái)醫(yī)院業(yè)務(wù)不會(huì)與公司現(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，多元化業(yè)務(wù)將拖累目前公司的整體估值下移。
    ◆維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，復(fù)牌后面臨補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)：
    不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)EPS約0.03元，假定醫(yī)院2012年注入公司，我們調(diào)整公司2011-2013年EPS分別至0.22/0.37/0.40元（之前為0.22/0.34/0.36元），其中零售主業(yè)分別為0.22/0.28/0.36元（醫(yī)院業(yè)務(wù)分別為0.00/0.03/0.04元），以2010年為基期未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率23.5%（零售業(yè)務(wù)31.6%），給予公司六個(gè)月6.80元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2012年主業(yè)20倍PE。我們維持之前的觀點(diǎn)，公司百貨業(yè)態(tài)目前門(mén)店梯隊(duì)合理，自有物業(yè)比例較高，隨著寶雞店脫離培育期，西稍門(mén)店開(kāi)業(yè)后的較好經(jīng)營(yíng)情況，我們對(duì)于公司百貨業(yè)態(tài)前景較有信心。而隨著公司業(yè)務(wù)日益多元化，未來(lái)經(jīng)營(yíng)從百貨業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y型綜合類(lèi)公司的趨勢(shì)也日益明顯，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新門(mén)店培育期過(guò)長(zhǎng)、多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的管理風(fēng)險(xiǎn)