>> 民生證券-銀江股份(300020)切入軌道交通，凸顯智能交通全方案提供商-111201
| 上傳日期： |
2011/12/2 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
尹沿技，盧婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
銀江股份公布中報公告。（）銀江股份與上海自動化儀表股份有限公司、上海凱安弱電系統(tǒng)工程有限公司三家單位組成的聯(lián)合體為項目中標(biāo)單位，由上海申通地鐵集團(tuán)有限公司與上海軌道交通申嘉線發(fā)展有限公司公開招標(biāo)的上海軌道交通11號線北段（二期）工程火災(zāi)報警系統(tǒng)、機(jī)電設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)、門禁系統(tǒng)總承包項目中標(biāo)金額為人民幣6654.1826萬元。（）本項目總承包工程內(nèi)容主要包括系統(tǒng)集成與開通、系統(tǒng)設(shè)計、專業(yè)設(shè)備采購、設(shè)備調(diào)試、接口測試和協(xié)調(diào)、施工安裝、質(zhì)保期服務(wù)等工程實施工作。
二、 分析與判斷
初步預(yù)計公司明后兩年因此訂單獲得收入為3000-4000萬目前公司與其他兩家單位分擔(dān)的項目尚不明確。合同主體為公司，但需分包給其他兩家公司。初步預(yù)計公司因此而獲得的收入在3000-4000萬左右。由于軌道交通訂單實施周期較長，我們預(yù)計收入至少需要兩年才能逐步確認(rèn)。
初步估算對公司的業(yè)績增厚作用不大
從其他從事軌道交通智能化集成公司來看，行業(yè)平均毛利水平一般在30%左右（賽為智能2010年軌道交通業(yè)務(wù)毛利為34.08%，2009年為36.35%；中國智能交通2010年軌道交通業(yè)務(wù)毛利為35.8%，2009年未25.9%）。我們假定公司獲得4000萬收入，毛利為30%，分2年執(zhí)行，總共貢獻(xiàn)毛利潤1200萬，年均貢獻(xiàn)毛利潤600萬。假定凈利率為10%，則年均增厚凈利潤200萬。對業(yè)績影響較小。
建立案例工程，進(jìn)入軌道交通大市場
雖然此訂單對明后兩年的業(yè)績增厚作用尚不明顯，但其實質(zhì)意義大于形式意義。借此訂單，意味著公司進(jìn)入了軌道交通領(lǐng)域。根據(jù)2009年底住建部批復(fù)的全國22個城市地鐵建設(shè)規(guī)劃，到2015年底，全國將開通城市軌道交通建設(shè)運(yùn)營線路87條，運(yùn)營里程2495公里，總投資將達(dá)到9886億元。根據(jù)當(dāng)前部分城市披露的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，我國地鐵及輕軌建設(shè)的遠(yuǎn)期規(guī)劃在6000公里以上，線路總條數(shù)在150條以上。目前杭州、南京、武漢等城市都在進(jìn)行軌道交通投資。待土建系統(tǒng)基本完工后，后續(xù)弱電系統(tǒng)（包括調(diào)度、信號、監(jiān)控、通信系統(tǒng)等）提供商的機(jī)會加大。我們推測，銀江憑此案例工程，有望在其他城市的軌道交通建設(shè)中有所斬獲。
公司顯現(xiàn)智能交通全面解決方案提供商雛形
公司在智能交通領(lǐng)域全面發(fā)展的戰(zhàn)略再次得到驗證。公司通過入股北京歐邁特，縱向，公司沿產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，進(jìn)入硬件/視頻監(jiān)控、工業(yè)傳輸領(lǐng)域；橫向，公司目前的城市智能交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到拓展，由此進(jìn)入高速公路和軌道交通系統(tǒng)集成領(lǐng)域，此次，通過中標(biāo)上海地鐵項目，公司切入軌道交通領(lǐng)域，凸顯智能交通全面解決方案提供商雛形。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
重申"強(qiáng)烈推薦"評級。我們維持公司2011、2012 年每股收益分別為0.4 元、0.62 元，對應(yīng)2011、2012年P(guān)E分別為34x、22x。公司獲得大額訂單以及股權(quán)激勵方案獲得批準(zhǔn)將成為公司股價的催化劑。
四、 風(fēng)險提示：
訂單收入確認(rèn)低于預(yù)期；財政支出緊張導(dǎo)致的回款/開工進(jìn)度放緩風(fēng)險；小非減持風(fēng)險。
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