>> 民生證券-東吳證券(601555)背靠富庶蘇州,明確成長方向-111203
| 上傳日期： |
2011/12/5 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
李鋒 |
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分享蘇州發(fā)展紅利
公司總部所在地蘇州同時也是公司證券經紀業(yè)務和投資銀行業(yè)務收入的主要來源地，良好的區(qū)位優(yōu)勢為公司在經紀業(yè)務和投行業(yè)務提供了豐富資源。經紀業(yè)務方面，公司在蘇州的市場份額位列第一，截至2011年6月30日，蘇州地區(qū)共有證券營業(yè)部60家，其中22家為東吳證券所有，占公司營業(yè)部總數的46%。投行業(yè)務方面，公司在蘇州地區(qū)IPO主承銷家數排名第一，2009-2011年上半年公司完成股票IPO主承銷項目中近60%來自蘇州。
經紀業(yè)務核心地位不改
經紀業(yè)務是公司盈利主體，2011年上半年，經紀業(yè)務收入占比51%，利潤貢獻占比72%。同時，傭金率高于行業(yè)平均，降幅亦小于行業(yè)。未來公司經紀業(yè)務核心地位不變，并將以輕型營業(yè)部為主實現網點倍增。
投行業(yè)務儲備豐富，資源挖掘持續(xù)進行
公司投行業(yè)務發(fā)展迅速，收入排名從2008年第54位提至2010年第26位。目前擁有儲備項目約60家，計劃2011年12月至2012年上半年間完成項目20個。公司計劃未來深入蘇州鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級繼續(xù)挖掘項目資源，并充分利用高新技術園區(qū)實現業(yè)務繼續(xù)增長。
自營業(yè)務運行穩(wěn)健，資管新品發(fā)行在即公司自營業(yè)務從2009年開始大幅調整投資結構，債券比重持續(xù)增加，投資風格日趨穩(wěn)健，投資收益不斷提升。投資收益的行業(yè)排名由2008年第66位提升至2010年第35位。截至2011年11月25日，自營業(yè)務仍保持正收益。資管業(yè)務將在現有兩款產品基礎上，將于2012年繼續(xù)推出4款產品，最早一只產品將于明年2月發(fā)行。
盈利預測與投資建議
根據預測，公司2012年每股收益為0.27元，每股凈資產為3.66元，根據上市券商平均PE和PB水平，按照20X-24X PE，給出合理價格區(qū)間5.40元-6.48元，對應PB1.48X-1.77X。
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