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投資要點(diǎn)：
    1、銀座集團(tuán)股份有限公司是山東省內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。|銀座集團(tuán)股份有限公司，是山東省國資委全資子公司山東省商業(yè)集團(tuán)的控股子公司。|其銷售規(guī)模按照占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重來看，已經(jīng)具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。從公開信息來看，公司大股東山東省商業(yè)集團(tuán)，2010 年銷售收入達(dá)到370 億元。是典型的大集團(tuán)，小公司。
    2、區(qū)域零售龍頭發(fā)展空間大。規(guī)模以上的零售企業(yè)其銷售收入占社消總額的比重呈現(xiàn)了一個(gè)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。我們的零售行業(yè)還處在低集中度競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。區(qū)域性的消費(fèi)習(xí)慣，經(jīng)銷商的區(qū)域性特征，都會(huì)導(dǎo)致區(qū)域銷售龍頭的存在。同時(shí)，隨著二線城市、縣鄉(xiāng)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，區(qū)域性龍頭的發(fā)展空間較大。
    3、擴(kuò)張策略不變、步伐可能放慢。根據(jù)近年零售行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們推斷，公司擴(kuò)張的步伐不會(huì)改變。但是支持公司以重資產(chǎn)擴(kuò)張的資金來源可能遇到障礙。因此，我們認(rèn)為擴(kuò)張的步伐會(huì)放慢，特別是自購?fù)恋?、自建門店的方式可能受到限制。因此，未來的同比業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善是一個(gè)大概率事件。
    4、低市值、低P/S。PS 是零售類企業(yè)重要的估值標(biāo)準(zhǔn)，從上市公司的P/S 來看，銀座股份的P/S 較低，僅高于大商股份，同時(shí)銀座股份的市值也只有52 億元。因此我們認(rèn)為從多角度估值來看，銀座股份存在一定的投資價(jià)值。
    5、給予“推薦”評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)期關(guān)注。預(yù)計(jì)2011/2012/2013 EPS0.44/0.76/1.10，PE40/23/17。我們認(rèn)為公司新開門店眾多，盈利預(yù)測(cè)遇到的各種不確定性因素多，建議長(zhǎng)期關(guān)注。