>> 平安證券-瀘州老窖(000568)事項點評-111212
| 上傳日期： |
2011/12/12 |
大小： |
246KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
文獻(xiàn) |
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此報告為加密報告 |
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瀘州老窖12 月10 日公告了第六屆董事會第二十次會議決議，會議通過了《公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易方案》，《出售華西證券重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》等七項決議，確定了出售華西證券12%的股權(quán)的交易價格等重要事項。各項議案要點可參見本報告附注1。
平安觀點：
披露數(shù)據(jù)與我們此前估計一致，預(yù)計增厚 2012 年EPS0.11 元
根據(jù)公告，本次出售華西證券12%的股權(quán)最終定價為10.85 億元，瀘州老窖持有成本為8.79 億，與此前預(yù)案披露數(shù)據(jù)和我們對成本的估計基本一致。3Q11 末，華西證券凈資產(chǎn)約60 億元，本次估值90.42 億元，交易價格相當(dāng)于1.5 倍PB，和我們估算2011 年P(guān)E 為14 倍?？紤]非上市公司流動性折價，基本合理。2011 年5 月，明星電力和樂山電力掛牌轉(zhuǎn)讓華西證券少數(shù)股權(quán)，掛牌價約為凈資產(chǎn)的1.22 倍。據(jù)我們測算，老窖出售該部分股權(quán)可稅后獲利約1.55 億元，預(yù)計將增厚公司2012 年EPS 約0.11 元。
交易完成仍需經(jīng)歷四關(guān)，預(yù)計交易在 2012 上半年完成
本次交易仍需通過四關(guān)：股東大會通過、證監(jiān)會審批通過重大資產(chǎn)重組事項、證監(jiān)會審批通過華西證券變更持有5%以上股東、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議事項。我們預(yù)計交易應(yīng)會在2012 年完成。更具體內(nèi)容可參見本報告附件1。
瀘州老窖仍是我們 12 月首推品種，2012 年P(guān)E 僅13 倍
推薦理由與此前一致：我們預(yù)計4Q11 老窖白酒主業(yè)凈利增速有望超80%，較市場預(yù)期高20%；出售華西證券股權(quán)讓市場在12 月份有機(jī)會更好理解公司白酒主業(yè)。我們預(yù)計老窖11－13 年白酒主業(yè)EPS 分別為2.13、2.93 和3.85 元，同比分別增60%、38%和31%。假設(shè)本次出售華西證券股權(quán)在2012 年初完成，11－13年公司EPS分別為2.13、3.10 和3.91 元，同比分別增35%、46%和26%，PE 為19、13 和10 倍，“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致白酒需求疲軟
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