>> 東興證券-古越龍山(600059)出廠價原酒指導(dǎo)價齊漲,終端原酒交易兩旺-111213
| 上傳日期： |
2011/12/15 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉家偉 |
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事件：
公司12 月13 日公告，鑒于黃酒市場狀況和產(chǎn)品原輔材料價格上漲，自2012 年1 月1 日起將上調(diào)普通瓶裝酒主導(dǎo)產(chǎn)品；清醇低度系列；3 年陳、5 年陳、6 年陳全系列；8 年陳、10 年陳主銷產(chǎn)品的出廠價，提價幅度平均約為5-14%。同時，黃酒原酒經(jīng)營有限公司公布2012 年產(chǎn)品指導(dǎo)價，相比于2011 年價格漲幅均在在21%以上。
觀點：
1.提價范圍覆蓋公司收入占比達(dá)60%的主導(dǎo)產(chǎn)品，公司業(yè)績提升預(yù)期增強(qiáng)。本次提價是公司今年第二次公告提價，相比于3 月19 日的提價只針對與白酒、三十年陳和五十年陳等非主導(dǎo)產(chǎn)品，本次提價主力為普通瓶裝酒、清醇低度系列、3 年陳、5 年陳、6 年陳全系列、8 年陳和10 年陳等主導(dǎo)產(chǎn)品，這些主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入占比在60%以上，提價范圍之廣超越我們的預(yù)期，加之明年CPI 將會在高位大幅回落，因此明年公司成本壓力趨緩的效果將會十分明顯，我們估計，在提價因素的支撐下，明年公司毛利率有望企穩(wěn)重回40%以上的水平，逐步縮小與金楓酒業(yè)毛利率的差距。同時，公司的盈利能力和業(yè)績也將會得到極大提升。
2.提價助公司理順價格體系，發(fā)力中高端市場。在08 年以前，相比于金楓酒業(yè)和會稽山，公司的品牌結(jié)構(gòu)過于冗雜，且子品牌間的價格沒有形成梯度，產(chǎn)品檔次區(qū)分不夠清晰，導(dǎo)致消費(fèi)者對公司產(chǎn)品的認(rèn)識比較混亂。公司同樣也意識到這個問題，所以從2008 年開始分產(chǎn)品、分時段提價，逐步形成以古越龍山主打中高端，沈永和、鑒湖主打低端，女兒紅、狀元紅主打婚慶市場，古越龍山五年陳-十年陳為主打產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建一整套清晰的產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)。同時價格的提升也可以改變黃酒產(chǎn)品給人低端和便宜的慣性思維，提升黃酒產(chǎn)品的高端預(yù)期，最終實現(xiàn)黃酒產(chǎn)品的高端化，因此本次提價也是公司"中高端定位，全國化網(wǎng)絡(luò)" 戰(zhàn)略的延續(xù)，我們預(yù)期，未來隨著更多的消費(fèi)者對黃酒健康價值和豐厚歷史底蘊(yùn)的認(rèn)知，公司的產(chǎn)品還將會繼續(xù)提價。
3.原酒交易指導(dǎo)價上漲幅度超21%，公司原酒價值將得到大幅提升。12 月13 日黃酒原酒經(jīng)營有限公司公布明年2001 年、2005-2011 年古越龍山原酒和2007-2010 年女兒紅原酒的指導(dǎo)價，2012 年1 月1 日起購入上述產(chǎn)品將按其對應(yīng)的指導(dǎo)價計提倉儲費(fèi)，未公布指導(dǎo)價的產(chǎn)品，屬于固定指導(dǎo)價的產(chǎn)品，按2011 年指導(dǎo)價計提倉儲費(fèi)；1999 年古越龍山原酒和1997 年古越龍山原酒按2001 年古越龍山原酒指導(dǎo)價收取。和2011 年指導(dǎo)價相比，除固定指導(dǎo)價的產(chǎn)品，原酒指導(dǎo)價上漲幅度都在21%以上，2001 年古越龍山原酒指導(dǎo)價上漲38.62%，漲幅居所有產(chǎn)品首位。原酒指導(dǎo)價的上漲表明原酒電子交易平臺在提升原酒價值上開始發(fā)揮作用，我們認(rèn)為在其他產(chǎn)品漲價的刺激下，固定指導(dǎo)價產(chǎn)品的交易價格也會適當(dāng)?shù)纳险{(diào)，屆時公司25 萬噸黃酒原酒的價值也隨之"水漲船高"，公司的投資價值也會得到大幅提升。
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