>> 民生證券-比亞迪(002594)調(diào)研報(bào)告：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn),新能源汽車是看點(diǎn)-111216
| 上傳日期： |
2011/12/19 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉芬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、 事件概述
近日我們拜訪了比亞迪（002594），就公司近期的經(jīng)營(yíng)情況與證券部辦公室進(jìn)行了深入交流。
二、 分析與判斷
新車產(chǎn)品迅速放量，抵消F3等銷量下滑影響。
1-11月，公司汽車銷量為39.4萬(wàn)輛，同比下降16%，主要車型F6、F0、F3車型出現(xiàn)了較大幅度的下降，G3、L3在內(nèi)的3系車型整體銷量仍有所增長(zhǎng)。首款SUV車型S6自從4月上市后持續(xù)熱銷，銷量逐月上升，11月份銷量過(guò)萬(wàn)達(dá)到12296輛。搭載TID動(dòng)力技術(shù)，多達(dá)56項(xiàng)電子智能配置的比亞迪G6車型也于9月成功上市，11月銷量已達(dá)2000輛。新車上市為集團(tuán)未來(lái)汽車銷量提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)明年公司將推出F3、F6改款車，隨著S6、G6上量，以及改款車的推出，預(yù)計(jì)2012年全年銷量將達(dá)50萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%。
新能源汽車業(yè)務(wù)起航，預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)10%的收入。
2011年集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大突破，200臺(tái)電動(dòng)大巴及250臺(tái)純電動(dòng)出租車已成功交付深圳公交系統(tǒng)使用，逐步開啟了城市公交系統(tǒng)電動(dòng)化進(jìn)程，目前運(yùn)行情況良好?；谛履茉雌嘐6、F3DM、K9在深圳運(yùn)行的良好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司明年將能在其他試點(diǎn)城市大規(guī)模推廣新能源汽車產(chǎn)品，屆時(shí)新能源汽車將能夠給公司貢獻(xiàn)10%的收入比例。
手機(jī)業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，二次充電電池業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。
今年受諾基亞銷量下滑影響，公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)增速緩慢；受產(chǎn)品組合變化及成本上升的影響，毛利率也下降。公司拓展3G手機(jī)及智能手機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，成功贏得新客戶及新產(chǎn)品訂單，運(yùn)營(yíng)情況良好。部分客戶于2季度推遲的訂單3季度開始逐步實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步推動(dòng)手機(jī)部件業(yè)務(wù)的恢復(fù)。
電池業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定，太陽(yáng)能電池產(chǎn)品受市場(chǎng)需求疲弱影響銷售欠佳。未來(lái)，公司將加大對(duì)新能源電池的研發(fā)、制造和銷售力度，并將太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)打造成為公司未來(lái)收入和利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?，新車上市上量使公司傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。上調(diào)11-13年公司EPS分別為0.45元、0.75元、1.03元，維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
新車市場(chǎng)需求及經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期；成本上升高于預(yù)期；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
