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    調(diào)研要點(diǎn)：  
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售業(yè)績良好，未來可售資源充足   
    公司今年主推的左右陽光和東城匯項(xiàng)目銷售業(yè)績良好。左右陽光住宅項(xiàng)目去化率90%以上，僅剩十來套大戶型尾盤在售；SOHO 公寓及商業(yè)項(xiàng)目去化率也在50%以上，左右陽光整體去化率約80%。東城匯項(xiàng)目實(shí)行"售后返租和租售并舉"政策，公司自持物業(yè)約50%，售出物業(yè)返租5 年，前3 年租金率7%， 后兩年租金率8%。東城匯項(xiàng)目取得較好的銷售業(yè)績，目前擬售物業(yè)基本售罄， 預(yù)計(jì)2012 年四季度對外營業(yè)。公司2012 年可售資源充足，主推21 萬平方米的榮域和56 萬平方米的榮境項(xiàng)目，榮域計(jì)劃近期推出首批50 套房源。  
    東區(qū)開發(fā)帶來業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇   
    公司市政、房地產(chǎn)和創(chuàng)投等業(yè)務(wù)均受益東區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)。公司取得東園9.13 平方公里委托開發(fā)業(yè)務(wù)，計(jì)劃投資約30 億元，目前已經(jīng)完成投資5 億元。東區(qū)開發(fā)推動了公司工程、園林、水務(wù)和物業(yè)等市政業(yè)務(wù)發(fā)展，市政業(yè)務(wù)未來較快增長可期。同時(shí)，公司成功取得東區(qū)2 個(gè)保障房項(xiàng)目，總建筑面積約80 萬平方米，占公司保障房項(xiàng)目的80%，若后續(xù)開發(fā)能涉及到商品住宅，公司也將有機(jī)會參與。  
    創(chuàng)投業(yè)務(wù)發(fā)展較快   
    2008 年公司出資5 億元成立了南京高科新創(chuàng)投資有限公司，成功投資南京證券、廣州農(nóng)商行、廣東怡創(chuàng)和恒安方信等公司。南京證券、廣州農(nóng)商行均在醞釀上市，據(jù)悉南京證券已處于資產(chǎn)評估階段，廣州農(nóng)商行已完成股份制改革， 若能成功登陸資本市場，公司權(quán)益投資收益非?？捎^。，廣州怡創(chuàng)業(yè)務(wù)涵蓋電信基建工程、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)三大類，主要為移動通信運(yùn)營商提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)，成長性較好。 
    醫(yī)藥板塊盈利能力較強(qiáng)   
    公司旗下全資子公司臣功制藥主要從事發(fā)、生產(chǎn)和銷售兒科、心腦血管科、腫瘤科、感染科、消化科、皮膚科及婦科等藥品，主打產(chǎn)品再欣、華芬、再佳、特等藥品，其中再欣被評為國內(nèi)馳名的兒童感冒藥，在兒童感冒藥市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。臣功制藥盈利能力較強(qiáng)，近三年平均凈資產(chǎn)收益率均在20%以上， 2011 年前三季度臣功制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15393 萬元，凈利潤2215 萬元，凈利潤率14.39%。  
    估值和投資建議：  
    我們預(yù)計(jì)2011-2013 年公司EPS 分別為0.71 元、0.84 元和0.95 元，動態(tài)PE 分別為12.91X、11.01X、9.73X，PB 分別為0.91X、0.85X、0.79X，每股NAV14 元，折價(jià)率31.93%，估值安全邊際較高，建議投資者關(guān)注。  風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險(xiǎn)。