>> 廣發(fā)證券-雙塔食品(002481)8000噸食用蛋白和2萬噸粉絲投產(chǎn)成為明年新增長點-111216
| 上傳日期： |
2011/12/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻 |
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T明ab年le_新Su增mm2ar萬y 噸募投粉絲產(chǎn)能和8000 噸食用蛋白
1）明年新增長點：A、根據(jù)公司募投項目進(jìn)展情況，2 萬噸粉絲產(chǎn)能預(yù)計于明年二季度投產(chǎn)；B、超募資金8000 噸食用蛋白預(yù)計今年年底全部投產(chǎn)，由于前期設(shè)備處于磨合期，今年銷量不大，且初期很多以飼料蛋白出售，我們樂觀估計明年產(chǎn)能利用率為60%，則明年新增5000 噸食用蛋白的銷量。2）今年3 月租賃煙臺君晟粉絲公司7000 噸，招遠(yuǎn)三五食品公司 3000 噸， 8 月收購煙臺松林食品2000 噸粉絲出口產(chǎn)能，因此，我們預(yù)計今年全年粉絲銷量為4.4 萬噸以上。
大規(guī)模采購?fù)愣梗杭饶芄?jié)約成本，又為食用蛋白提供原料
今年合計采購數(shù)量為12.2萬噸，金額為4625萬美元，約合人民幣2.91億元，平均采購價格為2.39元/公斤，采購價格同比增長6.13%。我們認(rèn)為，公司大規(guī)模采購?fù)愣沟膬?yōu)勢為：第一、大規(guī)模采購可以控制原材料供應(yīng)；第二：大規(guī)?？蓴偙〕杀?；第三，公司超募資金的8000噸食用蛋白項目需要蛋白原料，公司可以將采購的豌豆分離成淀粉和蛋白，淀粉可以出售給國內(nèi)廠商，而蛋白可以被公司利用。
因此，鑒于上述原因，公司采購?fù)愣购?，部分是自用，多余部分以豌豆形式或者淀粉形式出售的毛利率不高，中報的毛利率僅為4.81%。
食用蛋白方面：高毛利產(chǎn)品，未來前景可期
1）主要考慮出口，銷售由采購部門同事兼任，預(yù)計銷售價格至少在10000元/噸以上。2）目前主要運用在涼粉和寵物食物，未來可進(jìn)一步開拓應(yīng)用領(lǐng)域。3）我們估計食用蛋白毛利率大概在70%以上。
盈利預(yù)測與評級： 給予“買入”評級
我們預(yù)計2011-2013 年EPS 為0.70 元、0.99 元、1.36 元，對應(yīng)當(dāng)前22.8元股價的PE 分別為33 倍、23 倍和17 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，募投項目低于預(yù)期。
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