>> 國金證券-雙鶴藥業(yè)(600062)收購河南雙鶴華利,外延式擴張再下一城-111222
| 上傳日期： |
2011/12/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷 |
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事件
公司公告收購河南雙鶴華利藥業(yè)有限公司(以下簡稱“雙鶴華利”)100%的股權(quán)。收購價格以雙鶴華利的凈資產(chǎn)評估價值（6,803.99 萬元）為基礎(chǔ)，交易價格為10,970 萬元。
評論
公司此次通過收購華利子公司雙鶴華利，獲得華利藥業(yè)的大輸液資產(chǎn)。雙鶴華利是河南省最大的大輸液生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有3 條玻瓶生產(chǎn)線，2 條塑瓶生產(chǎn)線和1 條軟袋生產(chǎn)線，其中1 玻瓶生產(chǎn)線和1 塑瓶生產(chǎn)線已經(jīng)通過新版GMP 認證。目前大輸液產(chǎn)能約為2 億瓶，占據(jù)省內(nèi)25%-30%的市場份額。
本次收購將為雙鶴的輸液板塊貢獻新的利潤來源。雙鶴華利的大輸液產(chǎn)品已經(jīng)成功中標明年河南省的省級招標，按照公司的產(chǎn)能規(guī)模和招標情況，我們推測雙鶴華利明年銷售收入將超過2 億元，凈利潤預(yù)計超過1700 萬左右。本次收購預(yù)計將增厚明年EPS0.03 元。
本次收購是公司“十二五”期間內(nèi)外兼修實現(xiàn)工業(yè)百億目標的進一步落實。公司今年先后收購了長富金山和雙鶴華利兩家大輸液企業(yè)，將業(yè)務(wù)版圖擴展到上海和河南地區(qū)，并豐富了大輸液產(chǎn)品線。這體現(xiàn)出公司在華潤入主之后經(jīng)營層面發(fā)生的積極變化。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司 2011-2013 年的EPS 分別為0.97 元、1.12 元、1.36 元，同比增長6.9%，15.1%，21.8%。
投資建議
受醫(yī)藥行業(yè)招標政策的影響，公司前期股價大幅下跌。今年公司業(yè)績主要受累于糖適平營銷改革和塑瓶輸液毛利下滑，我們判斷明年隨著糖適平恢復(fù)性增長，817 軟袋上市和重點推薦品種的持續(xù)放量，業(yè)績將恢復(fù)穩(wěn)定增長。政策的不確定性依然是影響公司投資的重要因素，但公司目前股價對應(yīng)的11PE 只有15，目前行業(yè)的低谷也有利于公司展開外延式的并購，我們從華潤的戰(zhàn)略支持角度考慮，公司的資產(chǎn)價值長期看仍是有投資價值。
風險分析
大輸液降價風險
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