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>> 中投證券-歐亞集團(600697)松原設新店、吉林加密布點、超市快速發(fā)展-111222
上傳日期:   2011/12/23 大?。?/td>   524KB
格式:   pdf 來源:   
評級:   推薦 作者:   徐曉芳
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 公司公告:
    1、與新宇房地產合作建設松原市"坤茂大廈"暨歐亞購物中心綜合樓, 以3000 元/平米的價格購買其-1 至6 層共6.5 萬平米的商業(yè)用房;2、以800 元/平米的價格購買吉林市豐滿區(qū)28.7 公頃的凈地用于建設吉林歐亞城市商業(yè)綜合體;3、授權子公司長春歐亞柳影路超市以公司自有資金3360 萬元購買物業(yè)開設超市。至此,公司省內版圖已囊括8 個地級市中的6 個;在吉林市將有3 家門店;連鎖超市將擴至24 家。
 投資要點:      
    印證了我們對公司擴張路徑的判斷:在9 月15 日的深度報告《以品牌換資源,政府招商寵兒;參與國企改制,獲取優(yōu)質資產》中,我們提出公司主要沿兩條路徑擴張:1、憑借自建商圈、帶動當地經濟快速發(fā)展的能力成為政府招商青睞的對象, 低成本獲取土地、自建大體量商業(yè)物業(yè)快速擴張;2、積極參與國有商業(yè)企業(yè)改制, 以收購、參股等形式獲取外省一線(省會)城市核心商圈優(yōu)質商業(yè)資產。此次簽訂的松原市"坤茂大廈"項目和吉林市豐滿區(qū)城市綜合體項目印證了我們的判斷。     
    延續(xù)低成本擴張:因公司強大的品牌影響力、自建商圈帶動一方經濟的能力而對地產商、地方政府享有很強的議價能力,"坤茂大廈"的物業(yè)購買價格僅為3000 元/ 平米,吉林豐滿區(qū)項目的凈地購買價僅800 元/平米,折合53 萬元/畝,刷新了公司拿地自建項目土地成本的最低紀錄。     
    省內版圖已囊括松原等6 個地級市,渠道下沉、密集布點進行中:公司已在松原、遼源等6 個省內地級市擁有購物中心門店或儲備項目,在余下的2 個地級市白山、延邊的項目也在接洽中;通化梅河口店將于2012 年4 月開業(yè),縣級市遼源東豐、延邊琿春的項目也在接洽中;吉林歐亞商都解放大路店、江南店和未來的豐滿城市綜合體將在對供應商的議價能力、費用控制等方面充分體現區(qū)域密集布點的優(yōu)勢。     激勵有方,連鎖超市快速擴張,漸成新的增長點:吉林省內超市業(yè)態(tài)競爭相對緩和, 公司充分授權,鼓勵各門店拓展超市項目,由公司組織統一配送但歸拓展方管理。此次新簽的站前店超市開業(yè)后,歐亞連鎖超市將增至24 家。2011 年上半年,連鎖超市營業(yè)收入占比9%。目前,公司超市業(yè)務增速快于百貨、電器的增速。     
    維持"推薦"評級:從PS、CFO/NI 等角度來看,公司市值嚴重低估;基金激勵計劃打開業(yè)績釋放空間;高管增持彰顯對公司發(fā)展的信心。預計公司2011-2013 年提取激勵基金后EPS 分別為1.02、1.33 和1.73 元,給予2012 年25 倍PE,目標價33.25 元,維持"推薦"評級。
    風險提示:1、經濟增速放緩影響實體店的銷售;2、異地門店培育期過長 
    
 
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