>> 中投證券-歐亞集團(600697)松原設新店、吉林加密布點、超市快速發(fā)展-111222
| 上傳日期： |
2011/12/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐曉芳 |
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公司公告：
1、與新宇房地產合作建設松原市"坤茂大廈"暨歐亞購物中心綜合樓， 以3000 元/平米的價格購買其-1 至6 層共6.5 萬平米的商業(yè)用房；2、以800 元/平米的價格購買吉林市豐滿區(qū)28.7 公頃的凈地用于建設吉林歐亞城市商業(yè)綜合體；3、授權子公司長春歐亞柳影路超市以公司自有資金3360 萬元購買物業(yè)開設超市。至此，公司省內版圖已囊括8 個地級市中的6 個；在吉林市將有3 家門店；連鎖超市將擴至24 家。
投資要點：
印證了我們對公司擴張路徑的判斷：在9 月15 日的深度報告《以品牌換資源，政府招商寵兒；參與國企改制，獲取優(yōu)質資產》中，我們提出公司主要沿兩條路徑擴張：1、憑借自建商圈、帶動當地經濟快速發(fā)展的能力成為政府招商青睞的對象， 低成本獲取土地、自建大體量商業(yè)物業(yè)快速擴張；2、積極參與國有商業(yè)企業(yè)改制， 以收購、參股等形式獲取外省一線（省會）城市核心商圈優(yōu)質商業(yè)資產。此次簽訂的松原市"坤茂大廈"項目和吉林市豐滿區(qū)城市綜合體項目印證了我們的判斷。
延續(xù)低成本擴張：因公司強大的品牌影響力、自建商圈帶動一方經濟的能力而對地產商、地方政府享有很強的議價能力，"坤茂大廈"的物業(yè)購買價格僅為3000 元/ 平米，吉林豐滿區(qū)項目的凈地購買價僅800 元/平米，折合53 萬元/畝，刷新了公司拿地自建項目土地成本的最低紀錄。
省內版圖已囊括松原等6 個地級市，渠道下沉、密集布點進行中：公司已在松原、遼源等6 個省內地級市擁有購物中心門店或儲備項目，在余下的2 個地級市白山、延邊的項目也在接洽中；通化梅河口店將于2012 年4 月開業(yè)，縣級市遼源東豐、延邊琿春的項目也在接洽中；吉林歐亞商都解放大路店、江南店和未來的豐滿城市綜合體將在對供應商的議價能力、費用控制等方面充分體現區(qū)域密集布點的優(yōu)勢。 激勵有方，連鎖超市快速擴張，漸成新的增長點：吉林省內超市業(yè)態(tài)競爭相對緩和， 公司充分授權，鼓勵各門店拓展超市項目，由公司組織統一配送但歸拓展方管理。此次新簽的站前店超市開業(yè)后，歐亞連鎖超市將增至24 家。2011 年上半年，連鎖超市營業(yè)收入占比9%。目前，公司超市業(yè)務增速快于百貨、電器的增速。
維持"推薦"評級：從PS、CFO/NI 等角度來看，公司市值嚴重低估；基金激勵計劃打開業(yè)績釋放空間；高管增持彰顯對公司發(fā)展的信心。預計公司2011-2013 年提取激勵基金后EPS 分別為1.02、1.33 和1.73 元，給予2012 年25 倍PE，目標價33.25 元，維持"推薦"評級。
風險提示：1、經濟增速放緩影響實體店的銷售；2、異地門店培育期過長
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