>> 華創(chuàng)證券-中鼎股份(000887)調(diào)研快報：毛利率回升,海外需求強(qiáng)勁是亮點(diǎn)-111225
| 上傳日期： |
2011/12/26 |
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推薦 |
作者： |
王炎學(xué) |
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12 月22 日，我們對安徽中鼎進(jìn)行了調(diào)研。
主要觀點(diǎn)
1、天然膠價格下跌，公司毛利率有望回升。天然膠價格從前三季度35000 元/噸均價下跌到目前25000 元/噸，而原材料占公司成本的60%，公司四季度毛利率有望重回30%。
2、公司成本優(yōu)勢明顯，海外擴(kuò)張迅速。公司產(chǎn)品價格較國外同類產(chǎn)品低30%左右，成本優(yōu)勢帶來公司出口訂單持續(xù)增長，預(yù)計全年出口增長30%。
3、收購COOPER 油封公司，為公司進(jìn)軍油封行業(yè)打下良好基礎(chǔ)。我國油封行業(yè)規(guī)模約在100 億元，目前高端油封全部被外資壟斷，毛利率達(dá)到60%以上。中鼎今年收購了擁有世界一流的油封設(shè)計制造經(jīng)驗(yàn)的美國COOPER 公司，已經(jīng)公告在國內(nèi)設(shè)立中鼎COOPER 油封公司，全面進(jìn)入油封行業(yè)，將對公司未來業(yè)績產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響。
4、債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目決定公司對資本市場訴求強(qiáng)烈，業(yè)績釋放動力足。公司在2011年初發(fā)行了3 億元可轉(zhuǎn)債，目前已經(jīng)進(jìn)入可以轉(zhuǎn)股的時間（到2016 年年2 月止），轉(zhuǎn)股價格為12.7 元（已經(jīng)下調(diào)過一次）。
5、進(jìn)軍工程機(jī)械領(lǐng)域，開拓橡膠業(yè)務(wù)新藍(lán)海。目前汽車用橡膠產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司80%以上利潤，工程機(jī)械配套較少，公司已經(jīng)同中聯(lián)重科，江西龍工，恒立油缸等建立了良好
6．投資評級： 推薦
預(yù)計公司2011/12/13 年EPS 分別為0.59/0.75/0.88 元，對應(yīng)PE18/14/12 倍，公司具有穩(wěn)定的業(yè)績成長性，給予推薦評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)回落導(dǎo)致汽車行業(yè)需求大幅萎縮。
2、海外汽車市場增速大幅放緩。
3、天然橡膠價格受商品期貨影響脫離實(shí)體需求大幅上漲
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