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    投資要點(diǎn)：
    鉛酸電池行業(yè)整合，產(chǎn)能現(xiàn)瓶頸。
    2010 年三季度政府對(duì)鉛酸電池行業(yè)進(jìn)行整合，在1824 家企業(yè)中，確定關(guān)停的工廠為576 家，關(guān)停比例達(dá)到31.6%,停產(chǎn)整治的比例達(dá)到50.5%；從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)看，確定關(guān)停比例為6.9%，停產(chǎn)比例為51.7%。未來(lái)《鉛酸電池準(zhǔn)入條件》的出臺(tái)將進(jìn)一步推動(dòng)鉛酸電池行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，同時(shí)，新項(xiàng)目審批權(quán)已上調(diào)至省政府，在整治尚未告一段落時(shí)，新項(xiàng)目獲批可能性較低，因此，產(chǎn)能缺口將難以在短期內(nèi)被補(bǔ)上。
    公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，通信電池明年有望小幅漲價(jià)。
    收益于鉛酸電池行業(yè)整合，二級(jí)市場(chǎng)通信鉛酸電池漲價(jià)，鉛價(jià)回落，電池原材料成本大幅降低，公司三季度單季度毛利率已回升至20.83%。通信類鉛酸電池占備用鉛酸電池市場(chǎng)的30-40%，目前二級(jí)市場(chǎng)備用電源等鉛酸電池漲價(jià)幅度已達(dá)10%以上，同時(shí)，2012 年電池產(chǎn)能仍存缺口，未來(lái)三大通信運(yùn)營(yíng)商的議價(jià)能力將有所削弱，招標(biāo)小幅提價(jià)是大概率事件，預(yù)計(jì)2012 年提價(jià)幅度能達(dá)到5-8%。
    公司完成多項(xiàng)收購(gòu)，迅速切入電動(dòng)自行車電池市場(chǎng)。
    公司通過(guò)收購(gòu)華宇電源（51%股權(quán)）、五峰電源（80%股權(quán)）及成都國(guó)艦（51%股權(quán)），積極介入盈利能力最強(qiáng)的電動(dòng)自行車動(dòng)力電池領(lǐng)域。公司收購(gòu)的華宇電源今年1-8 月的凈利率達(dá)到12.1%，而在動(dòng)力電池漲價(jià)期間的8 月份，凈利率可達(dá)20%。電動(dòng)自行車鉛酸電池在2012 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到88.3 百萬(wàn)KVAh,較2011 年增長(zhǎng)近20%，且盈利能力水平較強(qiáng)，因此，看好動(dòng)力電池業(yè)務(wù)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的提升。
    2012 年：量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定性大。
    由于 2012 年鉛酸電池產(chǎn)能存瓶頸，產(chǎn)品漲價(jià)仍存空間，預(yù)計(jì)2012 年通信電池漲價(jià)幅度為5-8%，電動(dòng)自行車漲價(jià)幅度為15%。公司“新建南都閥控密封電池生產(chǎn)線項(xiàng)目”已完成并投入使用，產(chǎn)能可達(dá)350 萬(wàn)KVAh；收購(gòu)的華宇電源明年達(dá)產(chǎn)，成都國(guó)艦?zāi)昝髂甓径葘⑼懂a(chǎn)，預(yù)計(jì)公司動(dòng)力鉛酸電池有望在2012 年取得近20 億收入。
    估值和投資建議。
    預(yù)計(jì)公司 2011-2013 年EPS 為0.34、0.99、1.32，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 為48X、15X、11X，考慮公司明年業(yè)績(jī)大幅提升及良好的成長(zhǎng)性，給予公司2012 年20 倍PE 的估值，目標(biāo)價(jià)格19.8 元。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
    股價(jià)催化劑(正面)：鉛價(jià)與電池價(jià)格走勢(shì)背離。
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：鉛酸電池行業(yè)整合力度、漲價(jià)幅度低于預(yù)期。