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    國內(nèi)廠商限產(chǎn)保價(jià)，MDI 價(jià)格底部回升。近日，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)煙臺(tái)萬華，巴斯夫和拜耳等廠商紛紛采取設(shè)備檢修的手段大幅降低開工率，聚MDI價(jià)格從11 月中旬的1.25 萬元/噸上漲至目前1.5 萬元/噸。前期價(jià)格跌破成本價(jià)以及下游廠商庫存不足是此次提價(jià)最主要的動(dòng)因，預(yù)示著MDI價(jià)格底部已經(jīng)探明。我們預(yù)計(jì)隨著明年春節(jié)后旺季到來，MDI 價(jià)格有望穩(wěn)步上漲。
    寡頭壟斷再次發(fā)力，MDI 市場良性發(fā)展。在MDI 傳統(tǒng)消費(fèi)淡季能有如此大幅度限產(chǎn)提價(jià)，顯示出各大廠商對市場的把握精準(zhǔn)以及彼此間的高度默契。MDI 市場寡頭壟斷，使MDI 不同于傳統(tǒng)的化工大宗商品，具備一定的抗周期性。未來隨著國內(nèi)產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，我們認(rèn)為國內(nèi)市場將保持合理良性的發(fā)展態(tài)勢。
    估值安全邊際高，業(yè)績向上彈性大。我們預(yù)計(jì)，煙臺(tái)萬華業(yè)績底部將于近1-2 個(gè)季度出現(xiàn)，但同時(shí)公司目前靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率位于歷史底部，“業(yè)績底部+市盈率底部”確保了在較大安全邊際的同時(shí)業(yè)績具有較高的向上彈性空間
    明年下游出口量回落對MDI 需求影響較小。在MDI 下游應(yīng)用中，冰箱冰柜，鞋類和PU 革是出口占比較多的領(lǐng)域。近年來，這些產(chǎn)品出口量占總產(chǎn)量的比重不斷下降。隨著國內(nèi)內(nèi)需的不斷增加，即使明年歐美經(jīng)濟(jì)形勢不甚明朗，出口總量下滑10-20%，相對應(yīng)的MDI 需求量也僅減少3-5萬噸左右，僅占全年需求量的2-4%。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)測煙臺(tái)萬華2011-2013 年EPS 為0.90 元， 1.09 元， 1.32 元，維持公司買入評級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.9 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    假如國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不斷低于預(yù)期，MDI 盈利在底部徘徊的時(shí)間可能超出我們預(yù)期
    假如國際原油價(jià)格在短期內(nèi)大幅度下跌，公司在MDI 產(chǎn)品降價(jià)的同時(shí)，必須持續(xù)消化高價(jià)的原料庫存，有可能會(huì)重復(fù)08-09 年的情形。