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    l華新水泥今日公告，大股東Holchin B.V.一致行動(dòng)人 Holpac Limited增持B股共1626 萬(wàn)股，占公司總股本的比例為1.74%。增持前Holchin B.V.合計(jì)持有公司股份3.73 億股，占總股本的39.88%。本次增持后，Holchin B.V.及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例上升至41.62%。12月23日華新B 股收盤價(jià)為1.745美元，轉(zhuǎn)換人民幣約為11 元，低于目前華新A 股股價(jià)12.78 元。后續(xù)將增持不超過(guò)253萬(wàn)股B 股，比例不超過(guò)0.25%
    l公司同時(shí)公告現(xiàn)金激勵(lì)方案，績(jī)效單位授予價(jià)值為薪酬20%-40%，主要考核指標(biāo)為公司（11-13 年收入、EBITDA 年均增長(zhǎng)20%、25%，平均ROE、凈現(xiàn)金流負(fù)債率超過(guò)行業(yè)平均）或業(yè)務(wù)單位/區(qū)域11-13 年三年業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的達(dá)成程度以及員工個(gè)人的業(yè)績(jī)考核情況，以現(xiàn)金兌付激勵(lì)對(duì)象益。由于公司11 年業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)，其中EBITDA 指標(biāo)預(yù)計(jì)完成難度不大。
    l公司噸市值、噸EV位于產(chǎn)業(yè)資本增持區(qū)間。我們認(rèn)為無(wú)論是B股增持還是現(xiàn)金激勵(lì)，均顯示了管理層對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，目前股價(jià)已經(jīng)低于11 月非公開增發(fā)發(fā)行價(jià)14.01 元（大股東等比例參加增發(fā)）。從重置成本來(lái)看華新水泥噸市值254 元（略高于冀東）、噸EV384 元（基本與冀東持平），均處于產(chǎn)業(yè)投資者合理布局區(qū)間。華新目前產(chǎn)能熟料產(chǎn)能3761 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能6115萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能兩條冷水江5000t/d 產(chǎn)能貢獻(xiàn)12 年底投產(chǎn)、塔吉克斯坦2500t/d 還在前期工作，混凝土產(chǎn)能780萬(wàn)方。我們預(yù)計(jì)，公司11月銷量373萬(wàn)噸，1 至11 月總銷量為3502 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%，預(yù)計(jì)全年銷量基本可達(dá)到3800 萬(wàn)噸的目標(biāo)。
    l維持增持評(píng)級(jí)。從市場(chǎng)區(qū)域來(lái)看，公司主要市場(chǎng)湖北、河南、湖南相對(duì)較好，西南區(qū)域壓力最大，特別是湖北、河南區(qū)域新建生產(chǎn)線較少，新增產(chǎn)能比例低。
    我們維持公司11-13年EPS 為1.47/1.81/2.2元盈利預(yù)測(cè)。從公司重置成本來(lái)看具備較大安全邊際，從左側(cè)投資角度建議關(guān)注。