>> 方正證券-利君股份(002651)輥壓機(jī)行業(yè)的領(lǐng)軍者，礦山市場(chǎng)需求爆發(fā)增長(zhǎng)-111226
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
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作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
※輥壓機(jī)市場(chǎng)的開(kāi)拓者與領(lǐng)跑者
公司是領(lǐng)先的輥壓機(jī)設(shè)備專(zhuān)業(yè)制造商，為客戶(hù)提供高效節(jié)能的粉磨系統(tǒng)裝備及配套技術(shù)服務(wù)，是國(guó)內(nèi)首家將輥壓機(jī)成功應(yīng)用于水泥生料，并率先應(yīng)用于礦山粉末的企業(yè)。2009年、2010年公司在水泥熟料輥壓機(jī)市場(chǎng)占有率分別為33%和48%，處于行業(yè)主導(dǎo)地位。
※輥壓機(jī)節(jié)能降耗優(yōu)勢(shì)明顯，礦山市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)
輥壓機(jī)在礦山領(lǐng)域相比具備"節(jié)能降耗、提高金屬回收率、提高礦物處理量和產(chǎn)量、簡(jiǎn)化工藝流程與投資"等優(yōu)勢(shì)，平均每年為下游企業(yè)節(jié)省成本3000萬(wàn)元左右，具有明顯的經(jīng)濟(jì)效益。預(yù)計(jì)未來(lái)礦山輥壓機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模每年將達(dá)到43億元左右，而2010年礦山輥壓機(jī)的銷(xiāo)售額僅僅1.7億元左右，礦山輥壓機(jī)行業(yè)空間巨大。
※水泥行業(yè)技改趨勢(shì)明顯，輥壓機(jī)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)
在國(guó)家大力推進(jìn)水泥行業(yè)節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能的背景下，預(yù)計(jì)均會(huì)進(jìn)行技術(shù)改造，未來(lái)需要技改的生產(chǎn)線為499條。在新建水泥生產(chǎn)線中，水泥熟料粉磨將全部使用輥壓機(jī)；水泥生料粉磨中輥壓機(jī)的應(yīng)用比例將逐年提高，2007年為6%，2010年上升到20%，2014年將達(dá)到50%左右。預(yù)計(jì)2011年-2014年，我國(guó)水泥行業(yè)輥壓機(jī)市場(chǎng)規(guī)模分別為23.58億元、23.45億元、20.66億元、22.14億元。
※綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鑄造公司的高盈利能力
公司在輥壓機(jī)設(shè)備的研發(fā)、制造及系統(tǒng)工藝設(shè)計(jì)方面具有多項(xiàng)創(chuàng)新，成功將輥壓機(jī)的使用范圍拓展到水泥生料粉磨領(lǐng)域，并突破了制約輥壓機(jī)在礦山行業(yè)廣泛應(yīng)用的重要技術(shù)瓶頸，在兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)建立了先入優(yōu)勢(shì)，再加上行競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，近三年公司毛利率保持高位并呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，綜合毛利率從2008年的51.51%提高到2011年上半年的53.41%。
※募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸，助力礦山市場(chǎng)騰飛
公司擬公開(kāi)發(fā)行A股4100萬(wàn)股，募集資金7.44億元，投資大型輥壓機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化基地、小型系統(tǒng)集成輥壓機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地和輥壓機(jī)粉磨技術(shù)中心等項(xiàng)目。募投項(xiàng)目主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將新增各類(lèi)輥壓機(jī)產(chǎn)能181臺(tái)套，新增銷(xiāo)售收入15.5億元，新增利潤(rùn)3.9億元。
※合理價(jià)值區(qū)間32.56-37元
我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年完全攤薄EPS為1.48元、1.74元和2.16元，我們認(rèn)為給予公司2011年22-25倍PE較為合理，對(duì)應(yīng)合理的價(jià)格區(qū)間為32.56-37元。
※風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；水泥市場(chǎng)規(guī)模下降的風(fēng)險(xiǎn)；礦山輥壓機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)；
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