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新版 GMP 實(shí)施確保公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：
    新版GMP 提高了對(duì)凍干設(shè)備的無菌隔離和滅菌的要求，自2010 年3 月發(fā)布以來，截止到12 月初共有7 批41 家藥企通過GMP 認(rèn)證，其中生產(chǎn)凍干相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)有19 家。目前我國正在運(yùn)營的有凍干產(chǎn)品的藥企接近500 家，存量凍干生產(chǎn)線超過1100 條。雖然目前市場仍存在一定的觀望情緒，但根據(jù)98 版GMP的實(shí)施狀況，我們預(yù)計(jì)從2012 年開始，相關(guān)認(rèn)證到期的企業(yè)將參照已經(jīng)通過新版GMP 認(rèn)證企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，緩慢開始推進(jìn)現(xiàn)有設(shè)備的升級(jí)改造，這個(gè)過程將在2015 年左右完成。作為目前國內(nèi)凍干設(shè)備的龍頭企業(yè)，東富龍將受益于生產(chǎn)線的升級(jí)改造過程，保持主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。
    凍干產(chǎn)業(yè)鏈外延擴(kuò)張?zhí)嵘镜挠芰Γ?br>    整個(gè)凍干生產(chǎn)線的全產(chǎn)業(yè)鏈包括配液、凍干系統(tǒng)、空氣凈化、工藝用水等設(shè)備。
    公司目前的主要產(chǎn)品全部集中于凍干系統(tǒng)設(shè)備，包括凍干機(jī)、自動(dòng)進(jìn)出料系統(tǒng)和無菌隔離裝置。東富龍產(chǎn)品占整個(gè)凍干生產(chǎn)線的價(jià)值比重在30%左右。11 年公司運(yùn)用超募資金收購并增資德惠空調(diào)設(shè)備有限公司后持有德惠公司70%的股權(quán)，開始進(jìn)入空氣凈化工程領(lǐng)域。這一收購將提升公司產(chǎn)品在凍干系統(tǒng)中的價(jià)值占比約20 個(gè)百分點(diǎn)。另外公司擬與日本隔離器頂級(jí)制造企業(yè)AIREX 設(shè)立合資公司，目標(biāo)投產(chǎn)無菌隔離系統(tǒng)100 套/年。未來公司還將謀求在凍干全系統(tǒng)其他領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步的外延擴(kuò)張，成為凍干全產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備提供商。
    未來公司將加大對(duì)海外市場的投入，逐步擴(kuò)大外銷收入占比：2010 年公司外銷收入7300 萬元，我們預(yù)計(jì)2011 年確認(rèn)外銷收入將達(dá)到1 億元，同比增長40%以上。11 年公司外銷收入占總營業(yè)收入的比例將達(dá)到15%，未來公司將進(jìn)一步開拓海外市場，逐步擴(kuò)大外銷收入的比例。另外，由于外銷產(chǎn)品的毛利率比內(nèi)銷高大約10 個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)大外銷比重將提升公司的盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)公司 11-13 年EPS 分別為1.43，1.82 和2.37 元，對(duì)應(yīng)12 月28 日收盤價(jià)38.00 元的PE 分別為26.6，20.9 和16.0 倍。我們看好公司受益于新版GMP 認(rèn)證逐步推動(dòng)帶來的制藥裝備升級(jí)需求，及通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸進(jìn)一步提升盈利能力，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。