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核心要點：
    12 月份跑贏上證綜指的三個行業(yè)基本都屬于估值已接近或基本到達歷史均值負兩倍標準差的行業(yè)。從概率的角度說，這樣的極低估值屬于絕對小概率事件，而近期的市場表現(xiàn)正逐步印證估值的均值回歸規(guī)律。相比較而言，當前估值仍相對較高的行業(yè)則基本在跌幅序列中名列前茅。
    在估值優(yōu)勢的前提下，需要進一步關注業(yè)績增長的重要性。2011 年年報業(yè)績即將陸續(xù)公之于眾。根據(jù)2011 年1 月至12 月的分行業(yè)分析師盈利預測的變化來看，目前對于年報業(yè)績?nèi)杂休^好預期的包括食品飲料、紡織服裝、金融服務和有色金屬。但反觀這四個行業(yè)的估值情況可以發(fā)現(xiàn)僅金融服務的估值已接近歷史小概率區(qū)域。對比之下，其他三個行業(yè)的估值雖都低于歷史均值，但仍高于多數(shù)其他行業(yè)。從估值和年報業(yè)績預期交叉比對的視角，金融服務值得高度關注。
    考察納斯達克的估值分布可以看出，僅20%左右的股票其市盈率高于20 倍，市場估值中值大約在10 倍左右。對比之下，我國中小市場板塊中，無論是從絕對估值的中樞水平（25 倍，2011 年業(yè)績），還是從不同估值區(qū)間的占比情況來看，都遠遠高于美國。其中，有近70%的中小市值股票的PE 在20~50 倍，僅四分之一股票的估值在20 倍以內(nèi)。這與美國納斯達克的情況構成了鮮明的對比。
    我們認為未來中小市值股票將出現(xiàn)非常顯著的估值分化現(xiàn)象，多數(shù)所謂成長股的估值中樞將面臨顯著下降的可能。在這樣的大背景下，配臵中小市值股票時需要更加重視對于其業(yè)績實際成長性的基本面研究。