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    事件 
    近日我們對(duì)杭氧股份進(jìn)行了調(diào)研，同公司管理層就市場(chǎng)較為關(guān)注的大中型空分設(shè)備市場(chǎng)拓展趨勢(shì)、氣體項(xiàng)目進(jìn)展情況、以及公司近期公告內(nèi)容進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為，公司基本面良好，管理層發(fā)展思路明晰，看好公司氣體業(yè)務(wù)前景。 
    簡(jiǎn)述 
    設(shè)備產(chǎn)能上新臺(tái)階 全年收入穩(wěn)定增長(zhǎng) 今年公司重點(diǎn)突破生產(chǎn)環(huán)節(jié)瓶頸，設(shè)備產(chǎn)能又上新臺(tái)階；總體訂單情況上半年略好于下半年，預(yù)計(jì)全年設(shè)備收入較去年穩(wěn)步增長(zhǎng)，略高于我們之前的預(yù)期，毛利波動(dòng)在合理范圍內(nèi)。 LNG 冷能空分項(xiàng)目意義深遠(yuǎn) 公司與中石油合作的江蘇如東LNG 冷能空分項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可有效降低耗電量40%-50%,考慮到電力成本占到氣體價(jià)格的70%-80%，可有效降低項(xiàng)目氣體成本，提高公司氣體業(yè)務(wù)在當(dāng)?shù)亓闶凼袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)口LNG 需求激增使得冷能未來(lái)利用空間變得十分廣闊， 公司將持續(xù)關(guān)注未來(lái)氣站規(guī)劃，爭(zhēng)取獲得更多可利用LNG 冷能資源。 
    氣體項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，零售市場(chǎng)空間尚待挖掘 公司目前18 個(gè)氣體項(xiàng)目中8 個(gè)氣體項(xiàng)目已如期投入運(yùn)營(yíng)，其余氣體項(xiàng)目將陸續(xù)于今年年底至13 年投產(chǎn)，目前零售氣體占比15%左右，資金投入方面自有資金占比30%，銀行貸款占比70%。 我們認(rèn)為未來(lái)鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)整合將帶來(lái)設(shè)備和氣體外包市場(chǎng)新機(jī)遇；另一方面新興煤化工行業(yè)也對(duì)氣體外包持較為開(kāi)放的態(tài)度。園區(qū)氣體項(xiàng)目具有排他性高，氣體配比度好等優(yōu)勢(shì)，是公司未來(lái)氣體業(yè)務(wù)布局的優(yōu)先選擇。 
    盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)提示 預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.81 元、1.11 元和1.51 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE26.5 倍、19.3 倍和14.2 倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：中短期內(nèi)公司氣體項(xiàng)目成本費(fèi)用壓力加大，零售氣體市場(chǎng)拓展存在不確定性；下游鋼鐵石化行業(yè)受宏觀調(diào)控影響，固定資產(chǎn)投資放緩。