>> 齊魯證券-唐人神(002567)大股東增持，彰顯對(duì)公司持續(xù)增長(zhǎng)信心-120108
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
齊魯證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝剛 |
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投資要點(diǎn)
事件：（1）基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心和保護(hù)投資者利益，唐人神控股股東成業(yè)投資于2011 年12 月30日至2012 年1 月5 日期間累計(jì)增持了20.1315 萬股，增持平均成本19.76 元，比前日收盤價(jià)還高；（2）本次增持比例為占公司總股本的0.146%，控股股東成業(yè)投資持股比例由24.73%上升至24.87%；（3）成業(yè)投資計(jì)劃在未來12 個(gè)月內(nèi)增持不少于總股份的0.15%但不超過0.20%（含本次已增持在內(nèi)）。
我們認(rèn)為，本次增持以及未來的增持計(jì)劃充分體現(xiàn)了大股東對(duì)唐人神未來經(jīng)營(yíng)管理和持續(xù)盈利能力的信心，充分認(rèn)可當(dāng)前股價(jià)所蘊(yùn)含的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，公司管理層對(duì)未來2-3 年盈利增長(zhǎng)30%有強(qiáng)烈信心。
通過對(duì)公司的持續(xù)跟蹤，我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略發(fā)展思路清晰、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、在湖南等區(qū)域市場(chǎng)上已經(jīng)擁有較強(qiáng)的技術(shù)、品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，為下一步成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
唐人神飼料業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，擁有規(guī)?；瘞淼牡统杀緝?yōu)勢(shì)和完善的服務(wù)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。2011 年公司飼料銷量達(dá)170 萬噸，同比增長(zhǎng)29%。未來飼料業(yè)務(wù)仍將是公司穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛、預(yù)計(jì)公司每年仍將新增產(chǎn)能100萬噸，將推動(dòng)飼料產(chǎn)銷量年均增長(zhǎng)20-30%。
公司原種豬技術(shù)優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品供不應(yīng)求，目前正全力擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2012 年利潤(rùn)翻番至2500-3000萬元，成為公司高彈性的利潤(rùn)增長(zhǎng)來源。公司旗下的美神種豬擁有不遜于美國(guó)引種的優(yōu)良性能，目前供不應(yīng)求，目前公司已投產(chǎn)姚家壩、淦田、岳陽三個(gè)種豬場(chǎng)，2012 年將有9 家原種+擴(kuò)繁種豬場(chǎng)投產(chǎn)，3年后實(shí)現(xiàn)5 家原種場(chǎng)+18 家擴(kuò)繁場(chǎng)的種豬產(chǎn)業(yè)布局。我們預(yù)計(jì)2011-13 年種豬銷量分別為11000、34185、61920 頭，同比增長(zhǎng)229%、211%、81%，公司2012 年種豬利潤(rùn)翻番目標(biāo)難度不大。
肉品業(yè)務(wù)以中式肉制品樹立的品牌形象為突破口，帶動(dòng)生鮮和西式低溫肉制品發(fā)展。2011 年公司肉制品業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)平平，僅實(shí)現(xiàn)微利。中式肉制品銷量保持良好勢(shì)頭，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1000-1500 萬元凈利潤(rùn)；而生鮮和西式肉制品受高豬價(jià)和市場(chǎng)開拓不利的影響繼續(xù)虧損。唐人神肉品其實(shí)在環(huán)湖南地區(qū)有較強(qiáng)的品牌積淀，我們數(shù)次草根調(diào)研都顯示消費(fèi)者對(duì)唐人神中式肉制品的高度認(rèn)可，通過1995 年以來的積累，目前在湖南中式肉制品市場(chǎng)占有率超過2/3。未來唐人神需要做的是將品牌影響力向生鮮肉品和西式低溫肉品這兩個(gè)更大的市場(chǎng)進(jìn)行拓展，預(yù)計(jì)今年5 月唐人神全程可追溯的安全豬肉就將上市，屆時(shí)公司在營(yíng)銷端的改善舉措值得密切關(guān)注。
受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，公司股價(jià)前期持續(xù)調(diào)整較深，我們?nèi)匀豢春锰迫松窆竞桶l(fā)展前景和股價(jià)表現(xiàn)。（1）唐人神是國(guó)內(nèi)率先成功打造肉制品縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；（2）公司飼料、種豬、肉制品三大業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，在2012 年宏觀不確定性大的情況下風(fēng)險(xiǎn)較低；（3）成長(zhǎng)模式清晰，未來產(chǎn)能和盈利增長(zhǎng)較為確定；（3）控股股東和管理層都對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展擁有信心，目前估值對(duì)應(yīng)2012 年15xPE 和2011 年11xPE，產(chǎn)業(yè)資本開始增持表明目前股價(jià)中長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)被低估，中長(zhǎng)期投資價(jià)值開始凸顯。
我們維持唐人神2011-13 年EPS 依次0.96、1.28、1.69 元之盈利預(yù)測(cè)，重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.93元，對(duì)應(yīng)2012 年25 倍PE。
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