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    金螳螂1月9日發(fā)布2011年業(yè)績(jī)預(yù)告：2011年度累計(jì)開工合同項(xiàng)目金額為121.09億元，比上年同期增長(zhǎng)56.83%；2011年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為100.00～105.00億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50.63%～58.16%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為7.00～7.78億元，同比增長(zhǎng)80%～100%；預(yù)計(jì)5經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.30~5.80億元，同比增長(zhǎng)56.34%～71.09%；符合我們此前三季度季報(bào)點(diǎn)評(píng)的年度預(yù)測(cè)，2011年度的開工項(xiàng)目金額也完全符合我們11月底公司調(diào)研后得出的判斷。 
    投資要點(diǎn)：  
    公司收入和盈利姜繼續(xù)維持相對(duì)高增速。金螳螂去年延續(xù)了2010年的80%以上的凈利潤(rùn)高增速，公司家裝業(yè)務(wù)占比較小，在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的大背景下，公司主動(dòng)放慢家裝業(yè)務(wù)訂單的接單和推進(jìn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)2012年公建業(yè)務(wù)仍然是公司的拓展重點(diǎn)和主要利潤(rùn)來源。  
    項(xiàng)目回款保持正常，公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)越。裝飾行業(yè)上市公司三季報(bào)中僅金螳螂經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正，此前市場(chǎng)預(yù)期在裝飾行業(yè)業(yè)主資金面緊張的宏觀格局下，金螳螂四季度項(xiàng)目回款會(huì)有較大壓力；今日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告向市場(chǎng)表明裝飾行業(yè)項(xiàng)目質(zhì)量的實(shí)質(zhì)差異和優(yōu)越的項(xiàng)目管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力是保持項(xiàng)目正常回款和公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定的重要變量。  
    行業(yè)估值中樞下移，有望在業(yè)績(jī)釋放后流動(dòng)性改善后恢復(fù)。市場(chǎng)一直擔(dān)心宏觀調(diào)控一直會(huì)影響到行業(yè)需求和利潤(rùn)增速，裝飾行業(yè)上市公司股價(jià)估值中樞整體下移，我們并不否則房地產(chǎn)和基建投資下降會(huì)對(duì)裝飾行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但我們認(rèn)堅(jiān)定認(rèn)為公裝領(lǐng)域受調(diào)控影響有限，公司2012年有望維持50%以上的利潤(rùn)增速。  
    我們的判斷：11月定增順利完成表明公司融資渠道暢通，短期股價(jià)下跌已反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)裝飾行業(yè)的整體悲觀預(yù)期，估值有望在一季度業(yè)績(jī)釋放和流動(dòng)性改善背景下緩慢回升，建議投資者關(guān)注二季度公司新簽訂單情況，以判斷調(diào)控對(duì)公司的具體影響和后期成長(zhǎng)性。維持對(duì)公司的"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示：  
    持續(xù)緊縮導(dǎo)致建筑新開工面積持續(xù)下滑需求萎縮和業(yè)主資金緊張引致回款風(fēng)險(xiǎn)。