>> 民生證券-金螳螂(002081)業(yè)績符合預(yù)期-120110
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
1月9日，公司公布2011年度業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計2011年度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為100億-105億元、7.00億-7.78億元，同比增速分別為50.63%-58.16%、80%-100%；累計開工項目合同金額121.09億元，同比增長56.83%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.30億-5.80億元，同比增長56.34%-71.09%。另外，近日公司榮獲"全國建筑業(yè)先進企業(yè)"稱號，榮獲23項全國建筑工程裝飾獎。
二、分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)調(diào)控影響小，現(xiàn)金流充足公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。開工項目合同保持高速增長驗證了我們之前的判斷，即公司業(yè)務(wù)以酒店和商業(yè)為主、受房地產(chǎn)宏觀調(diào)控影響很小。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額增速高于營業(yè)收入增速、與凈利潤的比例在75%以上，顯示公司現(xiàn)金流充足。
我們認為，品牌優(yōu)勢、成熟的管理體系和"不墊資"政策是良好業(yè)績的原因公司凈利潤增速顯著高于營業(yè)收入增速，我們推測原因在于：一是憑借品牌優(yōu)勢和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善，公司項目毛利率進一步提高；二是公司管理體系進一步完善，經(jīng)營管理水平進一步提高，費用率進一步降低。充足的現(xiàn)金流則來自于公司一貫堅持的"不墊資"政策。
"十二五"酒店和商業(yè)項目依然保持較高增速，公司高增長可持續(xù)根據(jù)建筑裝飾業(yè)"十二五"規(guī)劃，"十二五"期間建筑裝飾行業(yè)整體依然保持年均12.6%的較高增速。根據(jù)我們此前測算，公司的主要領(lǐng)域-酒店和商業(yè)地產(chǎn)項目年均增速將更高，在20%以上。因此，公司未來市場前景依然良好。
公司"裝飾行業(yè)第一"的市場地位已經(jīng)確定無疑并不斷鞏固。公司已經(jīng)實現(xiàn)了中國建筑裝飾行業(yè)百強第一"九連冠"，繼續(xù)保持魯班獎和全國建筑工程裝飾獎最多，并成為唯一一個獲"全國建筑業(yè)先進企業(yè)"稱號的裝飾公司。隨著品牌價值的進一步提升，公司獲取項目能力、議價能力進而盈利能力也將隨之進一步提升，同時，內(nèi)部管理體系日臻完善，公司高增長可持續(xù)。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2011-2013年歸屬母公司股東凈利潤分別為7.62億、13.89億、20.26億，同比增長96.0%、82.2%、45.9%，增發(fā)攤薄后EPS分別為1.48元、2.69元、3.93元。維持公司強烈推薦評級。
四、風(fēng)險提示
市場系統(tǒng)性風(fēng)險，業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險。
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