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成本下降，2012年毛利率有望提升
    公司2011年四季度集中采購(gòu)明年原材料，新棗由于供給充足，我們預(yù)計(jì)2012年成本同比下降30%，且采購(gòu)量有望提升40%-50%。由于2010年的高成本在會(huì)計(jì)上會(huì)影響公司2012年的毛利率（公司按加權(quán)平均計(jì)成本），但我們認(rèn)為公司毛利率同比有望至少提升1-2個(gè)百分點(diǎn)。
    2011年4季度開店低于我們預(yù)期，預(yù)計(jì)2012年加大直營(yíng)店建設(shè)2011年新棗產(chǎn)品11月陸續(xù)在門店銷售，我們預(yù)計(jì)同店增長(zhǎng)達(dá)30%，但預(yù)計(jì)4季度開店速度低于我們?cè)阮A(yù)期，主要由于經(jīng)銷商反應(yīng)滯后且一般選擇淡季開店等原因，我們預(yù)計(jì)11年開店400家左右（總店數(shù)達(dá)2200家左右），且有望在2012年春節(jié)后步入開店高峰期。為加強(qiáng)省外市場(chǎng)終端管理水平，我們預(yù)計(jì)公司2012年將加快直營(yíng)店建設(shè)并有望達(dá)到100-200家的開店速度。
    加大扶植力度以提高經(jīng)銷商開店積極性
    2011年原棗成本上升，原棗質(zhì)量下降，產(chǎn)品提價(jià)等因素使得經(jīng)銷商盈利大幅下降，我們認(rèn)為2012年隨著原材料成本下降且產(chǎn)品質(zhì)量上升，公司會(huì)加大扶植力度以提高經(jīng)銷商開店積極性，比如：1）實(shí)行銷售返點(diǎn)制；2）進(jìn)貨預(yù)提額度優(yōu)惠政策；3）加大優(yōu)秀經(jīng)銷商獎(jiǎng)勵(lì)力度等等。
    估值: “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)80.00元
    我們維持好想你“買入”評(píng)級(jí)和80元的目標(biāo)價(jià)。我們基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)，WACC假設(shè)為8.5%。