>> 山西證券-永泰能源(600157)深度報告：華麗蛻變，成就輝煌-120110
| 上傳日期： |
2012/1/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
張紅兵 |
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三次增發(fā)公司完成華麗蛻變。通過三次增發(fā)及兩次現(xiàn)金收購煤炭資源后，公司成功轉(zhuǎn)型為一家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)擁有10家控股煤炭企業(yè)和1家參股煤炭企業(yè)，擁有煤炭資源保有量達(dá)到14.6億噸，其中焦煤2.7億噸，動力煤11.9億噸；擁有煤炭總產(chǎn)能達(dá)到1260萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為989萬噸/年；擁有煤炭洗選能力已達(dá)420萬噸/年，預(yù)計12年公司生產(chǎn)原煤將全部入洗，精煤洗出率為50%。
未來兩年公司產(chǎn)量進(jìn)入集中釋放期。2012年上半年公司將完成華瀛金泰源、孫義煤業(yè)、華瀛柏溝和華瀛聚廣四礦的煤礦技改工作，公司產(chǎn)量將快速釋放。預(yù)計公司11年至13年煤炭產(chǎn)量分別為180萬噸，500萬噸和660萬噸，相應(yīng)精煤產(chǎn)量為70萬噸，200萬噸和300萬噸。 公司目標(biāo)遠(yuǎn)大，未來增長潛力大。一方面，公司制定明確的煤炭生產(chǎn)目標(biāo)，力爭3～5 年內(nèi)焦煤產(chǎn)能達(dá)到 1000 萬噸/年， 10 年內(nèi)煤炭產(chǎn)能達(dá)到 3000 萬噸/年，產(chǎn)能快速增長；另一方面，公司確立以煤電聯(lián)營為發(fā)展方向的戰(zhàn)略目標(biāo)，正在江蘇沛縣、晉陜蒙、新疆地區(qū)積極籌備電廠，力爭到2020 年末形成 7000MW發(fā)電能力。
財務(wù)費用將大幅降低。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為70.59%；預(yù)計全年財務(wù)費用將超過3.3億元；待第三次非公開發(fā)行完畢后，公司將募集不超過49億的資金，對預(yù)先投入的資金進(jìn)行置換及剩余資金補充流動資金后，資產(chǎn)負(fù)債率將明顯降低，財務(wù)費用隨之降低，資金壓力將得到緩解。
投資評級：2011年按總股本5.7億股，2012年按增發(fā)后股本上限8.8億股計算，我們預(yù)計2011-2012年EPS分別為0.50和1.15元/股，對應(yīng)PE為29.6和12.8倍，考慮到未來公司產(chǎn)量快速釋放，帶來業(yè)績快速增長，并且公司仍將積極收購當(dāng)?shù)孛禾抠Y源，我們維持 "增持"評級。
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