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    事件：
    公司近日發(fā)布 2011 年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，稱全年凈利潤(rùn)將同比下降10%-20%。
    投資要點(diǎn)
    公司三季度預(yù)告業(yè)績(jī)?yōu)橥茸儎?dòng)幅度為-10%到10%之間。公司最新業(yè)績(jī)預(yù)告為2011 年公司凈利潤(rùn)約在9437 萬—10617 萬之間，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.715 元—0.8 元左右。
    公司業(yè)績(jī)調(diào)整原因解釋為原料硝酸銨成本上揚(yáng)顯著，同時(shí)貴州事件對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)影響顯著。公司炸藥產(chǎn)品中的硝酸銨原料用量占比高達(dá)80%，而且公司的產(chǎn)品售價(jià)是國(guó)家定價(jià)，不能隨意提價(jià)，因此硝酸銨價(jià)格的上揚(yáng)對(duì)公司成本影響顯著。硝酸銨價(jià)格由2011年年初的2200-2300 元/噸上揚(yáng)到2011 年9 月份3000 元/噸，漲幅超過30%。隨著通脹逐步緩解，硝酸銨價(jià)格開始逐步回落，硝酸銨價(jià)格每下降100 元/噸，則公司炸藥產(chǎn)品成本有望下降100 元/噸左右，隨著國(guó)內(nèi)硝銨價(jià)格下行，公司盈利能力也將逐步改善。
    四季度為公司傳統(tǒng)旺季，貴州市場(chǎng)也是公司重點(diǎn)銷售區(qū)域。11 月2 日公司即停牌發(fā)布貴州福泉爆炸事件與公司的相關(guān)公告。由于事件中的炸藥產(chǎn)品為公司生產(chǎn)，公司就相關(guān)事宜進(jìn)行了澄清。由于該事件社會(huì)影響重大，相關(guān)的民爆經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)和銷售被進(jìn)一步的嚴(yán)格管控，因此公司的生產(chǎn)銷售也難免受到波及。
    公司 2011 年業(yè)績(jī)干擾因素多，業(yè)績(jī)難有代表性。重組作為大概率事件，未來整合后的產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)業(yè)鏈延伸效應(yīng)方是公司真正看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2011 年公司的凈利潤(rùn)水平在EPS 0.75 元，2012 年EPS 仍有望實(shí)現(xiàn)1.68 元。維持對(duì)公司的謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。