>> 中投證券-天山股份(000877)11年盈利創(chuàng)新高 預(yù)計12年仍將保持較高盈利能力-120113
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李凡 |
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公司發(fā)布11年業(yè)績預(yù)告，全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11億元，同比增長110-130%， 基本每股收益約2.8元，符合我們預(yù)期。
投資要點：
預(yù)計11 年水泥噸凈利約60 元，創(chuàng)近年來盈利新高。全年水泥銷量預(yù)計約1800 萬噸， 按11 億元凈利潤測算，預(yù)計水泥噸凈利約60 元，盈利能力創(chuàng)近年來新高。
預(yù)計12 年公司盈利仍將處于較高水平，水泥噸凈利有望超過50 元。由于11 年新疆有多達(dá)17 條水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能1600 萬噸，產(chǎn)能增幅46%，市場普遍擔(dān)心12 年供給將過剩，水泥價格會明顯回落，我們認(rèn)為市場對新疆水泥供給的擔(dān)心有點過度：①雖然總量上看，增幅相對較大，但新增產(chǎn)能區(qū)域分布不均衡，11 年新增產(chǎn)能2/3 集中在喀什和伊犁，其他區(qū)域新增產(chǎn)能并不大；②核心市場烏昌石區(qū)域11 年無新增產(chǎn)能，12 年僅昌吉下半年有兩條線投產(chǎn)，隨著需求恢復(fù),預(yù)計12 年下半年水泥價格將高于11 年同期;③其他區(qū)域除喀什和伊犁外,產(chǎn)能增幅并不大,預(yù)計可以被新增需求消化,因此水泥價格基本可以持平; ④喀什和伊犁新增產(chǎn)能較大,對價格會有較大影響,但由于新疆地域遼闊,加上跨區(qū)域運輸能力有限,對其他地區(qū)沖擊不大;⑤因此整體上我們認(rèn)為12年新疆水泥行業(yè)依然可以保持較高盈利能力.公司噸凈利超過50 元是大概率事件。
增發(fā)即將完成，將有效降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和解決資金壓力問題。從三季報看，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.3%，在水泥板塊中處于較高的負(fù)債率水平；此外，公司在建和擬建生產(chǎn)線多達(dá)13 條，預(yù)計未來幾年資本開支在70 億元以上，有一定的資金壓力， 因此增發(fā)完成后將緩解公司資金壓力。
投資評級"強烈推薦"。預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為2.79、3.27、3.52 元，增發(fā)1.2 億股攤薄后預(yù)計11-13 年EPS 分別為2.12、2.50、2.69 元，目前股價對應(yīng)12 年攤薄后PE 為8.8 倍，估值并不貴，維持"強烈推薦"投資評級。
風(fēng)險提示：
固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，水泥新增產(chǎn)能增速高于預(yù)期。
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