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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    預(yù)增公告顯示，2011全年凈利潤同比增長40%-50%，符合預(yù)期；
    公司以現(xiàn)金2.15億元收購SK公司67.375%股權(quán)；
    公司收購上游企業(yè)，能較好控制原料成本且多元化發(fā)展。
    報(bào)告摘要：
    事件：公司公告，擬以自有資金2.15億元收購 SK愛思開實(shí)業(yè)（汕頭）聚苯樹脂有限公司67.375%股權(quán)。SK公司主要生產(chǎn)、加工、經(jīng)營聚苯乙烯系列合成樹脂，其重要客戶為玩具、文具及家電等行業(yè)企業(yè)，下游需求空間較大且增長相對穩(wěn)定。由于SK公司盈利情況與石油價(jià)格緊密相關(guān)，因此為確保雙方利益，星輝車模做出業(yè)績承諾，預(yù)計(jì)2012-2014年將實(shí)現(xiàn)凈利潤2800、3400、4100萬元，分別增厚業(yè)績12.62%、18.90%、23.09%。同時(shí)我們看到，近日公司預(yù)增公告顯示，2011全年凈利潤同比增長40%-50%，符合此前預(yù)期。
    收購價(jià)格合理，向上游產(chǎn)業(yè)延伸。根據(jù)草案披露，預(yù)計(jì) SK公司2011年凈利潤為1753萬元、2011年11月30日凈資產(chǎn)為7437萬元，如果按收購價(jià)格 2.15億元進(jìn)行計(jì)算，那對應(yīng)PE為18.20倍、PB為4.29倍，收購價(jià)格合理。此外，星輝車模收購 SK公司的主要目的是向上游產(chǎn)業(yè)延伸，以便更好地控制原料價(jià)格上漲以及供貨不及時(shí)等問題，完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性。
    強(qiáng)調(diào)事宜，對 SK全面收購。為切實(shí)保護(hù)上市公司利益，星輝車模在與韓國SKN簽署的《合營合同》中約定，2014年12月31日之前，韓國 SKN可要求星輝車模收購旗下 SK全部剩余股權(quán)，每1%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)為348萬元。如韓國 SKN在2014年12月31日之前未提出出售股權(quán)要求，星輝車模有權(quán)在2016年12月31日之前要求韓國 SKN將其所有剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓，每1%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)仍為348萬元。同時(shí)，韓國 SKN做出承諾，不阻礙或限制汕頭 SK公司的獨(dú)立經(jīng)營和發(fā)展權(quán)。
    基于本次交易尚須中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，維持公司2011-2013年將實(shí)現(xiàn)銷售收入為4.53、6.21及8.38億元，歸屬于母公司凈利潤為0.84、1.16及1.60億元，其復(fù)合增長率分別為37.19%與42.14%。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.53、0.73及1.01元，對應(yīng)PE為30、22、16倍，維持“增持-A”投資評級，6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)為20元，對應(yīng)2012年P(guān)E為27倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓風(fēng)險(xiǎn)；交易標(biāo)的價(jià)值估值風(fēng)險(xiǎn)。