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投資要點(diǎn)
    事件：
    2012 年1 月16 日華潤(rùn)三九發(fā)布公告：公司擬參照投標(biāo)方式購(gòu)買廣東順?lè)逅帢I(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“順?lè)逅帢I(yè)”）99.83%的股權(quán)，預(yù)計(jì)投標(biāo)價(jià)格不高于人民幣7 億元。該議案已經(jīng)公司董事會(huì)2012 年第一次會(huì)議審議通過(guò)，尚需提交公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。順?lè)逅帢I(yè)2012 年2 月9 日舉行開標(biāo)會(huì)議，公布中標(biāo)結(jié)果。
    點(diǎn)評(píng)：
     皮膚用藥品類規(guī)劃繼續(xù)推進(jìn)。公司此次參與投標(biāo)，擬收購(gòu)順?lè)逅帢I(yè)99.83%的股權(quán)，意在進(jìn)一步豐富皮膚類用藥的產(chǎn)品品類。1）、OTC 業(yè)務(wù)為公司醫(yī)藥工業(yè)貢獻(xiàn)了約70%的銷售收入，其余約30%的醫(yī)藥工業(yè)收入由中藥處方藥、中藥配方顆粒及抗生素業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)（2010 年公司OTC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入超過(guò)25 億）。2）、公司OTC 業(yè)務(wù)中，感冒類用藥、皮膚病用藥及胃腸道用藥為目前的三大支柱品類：我們預(yù)計(jì)目前感冒類用藥為OTC 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的銷售收入，皮膚類用藥為OTC 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)20%的銷售收入，胃腸道用藥為OTC 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約10%的銷售收入。3）、公司在擁有“999 皮炎平”、“999 優(yōu)諾平”優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的基礎(chǔ)之上曾于2010 年推出了針對(duì)皮炎濕疹、真菌性皮膚病的6 個(gè)新產(chǎn)品，完善了皮膚類用藥的產(chǎn)品品類，并在2010 年維系公司皮膚類用藥取得20%的增速，超過(guò)我國(guó)皮膚類用藥平均10%的增速。
    公司此次擬收購(gòu)順?lè)逅帢I(yè)，意在進(jìn)一步獲得順?lè)蹇低酰ㄍ邓魅楦啵㈨樂(lè)蹇邓ㄇ湫氯楦啵┑绕つw用藥，再次豐富皮膚用藥品類。4）、根據(jù)公告數(shù)據(jù)順?lè)逅帢I(yè)2010 年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.08 億，2011 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.05 億，2009-2011 年的增速為16.01%、-8.91%及-1.51%（表1）。順?lè)逅帢I(yè)產(chǎn)品之前主要通過(guò)“佛山市順德區(qū)順?lè)逅幤窢I(yíng)銷有限公司”總經(jīng)銷，未建立起自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，我們預(yù)計(jì)這也在一定程度上造成公司近年銷售的收入下滑。如果此次華潤(rùn)三九成功收購(gòu)順?lè)逅帢I(yè)股權(quán)，順?lè)逅帢I(yè)屆時(shí)能借助公司“999 皮炎平”、“999 優(yōu)諾平”已經(jīng)建立的強(qiáng)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大銷售規(guī)模（此次在華潤(rùn)三九投標(biāo)擬收購(gòu)順豐藥業(yè)99.83%股權(quán)的同時(shí)，順?lè)逅帢I(yè)亦向華潤(rùn)三九出具了《關(guān)于解除與佛山市順德區(qū)順?lè)逅幤窢I(yíng)銷有限公司總經(jīng)銷協(xié)議書的承諾函》）。