>> 中投證券-福田汽車(600166)投資仍需等待行業(yè)景氣回歸-120116
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
12 月商用車銷量同比下降10.4%。上月商用車銷售32 萬輛（環(huán)比+2.7%，同比-10.4%）。其中卡車同比-12.8%，嚴重拖累板塊銷量水平；客車表現(xiàn)穩(wěn)健，同比+7.4%。
重卡需求處于底部，輕卡延續(xù)低迷行情。12 月我國重卡銷量同比-26%，低于預(yù)期： 一是經(jīng)濟下行預(yù)期和信貸偏緊背景壓抑需求；二是經(jīng)銷商庫存控制低位。輕卡則受刺激政策退出，經(jīng)濟預(yù)期低迷等因素全年需求不振。目前購車者觀望情緒濃厚，行業(yè)投資機會需觀察春節(jié)后銷量和政策變化。
宏觀經(jīng)濟預(yù)期不明朗，投資熱情下降影響卡車業(yè)務(wù)，拖累公司盈利。公司收入利潤主要來源為卡車業(yè)務(wù)，受行業(yè)下滑影響：輕卡全年銷量下滑-6.6%，價格壓力較大， 同時12 月份銷量跌幅仍有擴大；中重卡全年銷量增長5.1%，受益工程市場開拓， 下半年陷入低迷，12 月份反彈受益春節(jié)后開工預(yù)期補庫存，同比增長17.3%。
公司是卡車領(lǐng)域的龍頭，業(yè)績和估值進入低谷，但仍需等待經(jīng)濟復(fù)蘇信號和行業(yè)扶持政策的出臺。公司重卡與戴姆勒，輕卡與康明斯合資，鞏固重卡和輕卡產(chǎn)品競爭力，未來隨著產(chǎn)品檔次的提高和行業(yè)需求的回暖，盈利能力將明顯改善。目前時點需要等待經(jīng)濟復(fù)蘇信號和行業(yè)扶持政策的出臺來扭轉(zhuǎn)行業(yè)景氣下行的趨勢。
投資建議：我們預(yù)計公司11-13 年實現(xiàn)收入521.9 億、569.6 億和623.8 億元，歸屬母公司凈利潤11.33 億、12.53 億和15.14 億元，每股EPS 分比為0.54 元、0.59 元和0.72 元。行業(yè)處于谷底，等待宏觀政策明確，推動行業(yè)景氣回歸，但PB 為1.44 倍處于歷史低位，給予公司未來6-12 個月目標價6.5 元，"推薦"評級。
風險提示： 投資情緒下降壓抑商用車需求，原材料價格上升侵蝕公司盈利
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