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    事件：
    1. 公司發(fā)布 11 年業(yè)績(jī)快報(bào)，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.7-1.76 億元，較上年同期增長(zhǎng)14.84%-18.89%，對(duì)應(yīng)的攤薄后EPS 為0.95-0.98 元。
    2. 據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)報(bào)道，日前陽(yáng)光電源為美國(guó)市場(chǎng)提供了 30 臺(tái)100KW 的北美版逆變器（合計(jì)3MW）已順利交付，從而實(shí)現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)的重大突破。
    由美國(guó)一EPC 公司投資建設(shè)的光伏發(fā)電項(xiàng)目位于美國(guó)東部的新澤西州。
    研究結(jié)論
    2011 年業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司11 年業(yè)績(jī)略超我們此前預(yù)期，我們認(rèn)為可能的原因是11 年年底項(xiàng)目搶裝帶來(lái)的出貨量和盈利能力的多方面超預(yù)期所致。
    公司在美國(guó)市場(chǎng)有所突破，示范效應(yīng)有望帶動(dòng)北美出貨。在銷售布局上，公司此次在美國(guó)的出貨將為此后北美市場(chǎng)進(jìn)一步的開(kāi)拓形成示范效應(yīng)，公司11 年設(shè)立的加拿大子公司也將為北美的銷售清除障礙。在盈利能力上，北美的銷售價(jià)格大約在0.23-0.28 美元/W 的范圍，較國(guó)內(nèi)的售價(jià)更高，而成本則相差不大，因此在盈利的貢獻(xiàn)上也會(huì)被放大。我們預(yù)計(jì)12 年北美市場(chǎng)將為公司帶來(lái)50MW 以上的出貨量。
    北美市場(chǎng)潛力巨大，11 年美國(guó)裝機(jī)預(yù)計(jì)2.4GW。與歐洲市場(chǎng)的乏力相比，中國(guó)、美國(guó)市場(chǎng)的崛起無(wú)疑是今年的兩大看點(diǎn)。根據(jù)美國(guó)太陽(yáng)能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)11 年新增裝機(jī)容量達(dá)2.4GW，同比增長(zhǎng)166%。根據(jù)EPIA 的預(yù)測(cè)，到2015 年美國(guó)的新增裝機(jī)將達(dá)到9GW，按照當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模為22.5 億美元，巨大的市場(chǎng)空間也為具備技術(shù)、營(yíng)銷、成本三重優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)契機(jī)。
    領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)積累為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供保障。公司在逆變器領(lǐng)域積累多年，并主持制定光伏逆變器、風(fēng)電變流器的國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，在技術(shù)和研發(fā)實(shí)力上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在性能和品牌方面，公司產(chǎn)品多次參與世博、鳥(niǎo)巢等大型項(xiàng)目，已樹(shù)立了良好的業(yè)績(jī)和品牌效應(yīng)。由于逆變器行業(yè)“重質(zhì)高于重價(jià)”的行業(yè)屬性，良好的品牌和性能也將為公司帶來(lái)一定的溢價(jià)能力。
    維持公司買入評(píng)級(jí)。我們小幅上調(diào)公司11 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年的EPS 分別為0.96、1.27、1.65 元，年均復(fù)合增速26%，考慮到公司在逆變器領(lǐng)域卓越的優(yōu)勢(shì)地位及成長(zhǎng)性，給予公司2012 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為31.75 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)超預(yù)期、國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步突破風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)份額下降、價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)