>> 海通證券-陽光電源(300274)業(yè)績快報符合預(yù)期,受益國內(nèi)市場啟動-120118
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
大小： |
201KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張浩 |
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此報告為加密報告 |
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公司于2012年1月18日發(fā)布2011年業(yè)績快報：公司2011年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.70億元~1.76億元，同比增長約14.84%~18.89%；折合每股收益0.95元~0.98元。我們之前的盈利預(yù)測是0.97元，基本符合預(yù)期。
按照單季度拆分，公司第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5906萬元~6506萬元，同比增長29.57%~42.73%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元~0.36元。
簡評及投資建議：
2011年底國內(nèi)涌現(xiàn)"搶裝潮"，公司下游需求有保證。在光伏行業(yè)景氣程度較差的2011年，公司凈利潤仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，這主要是由于公司克服了歐洲國家光伏政策調(diào)整導(dǎo)致外銷收入大幅下降的不利因素，靈活調(diào)整營銷戰(zhàn)略，加大力度開拓國內(nèi)市場，內(nèi)銷收入大幅度增長。
2011年底，國內(nèi)裝機(jī)容量迎來了一輪"搶裝機(jī)"，這主要是由于國內(nèi)光伏發(fā)電補(bǔ)貼將有2011年的1.15元/千瓦時下調(diào)至2012的1元/千瓦時，我們預(yù)計2011年全年的裝機(jī)容量超過2GW將成為大概率事件。公司作為國內(nèi)光伏逆變器的龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場占有率一直排名第一，國內(nèi)裝機(jī)容量的啟動為公司的下游需求提供了有效保障。
毛利率平穩(wěn)下降，價格競爭對公司盈利能力影響有限。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品價格較去年同期有所下降，但與此同時成本也有所下降，使得公司2011年毛利率有所下滑，但仍可以維持在行業(yè)內(nèi)較高水平。據(jù)我們統(tǒng)計，2011年底大功率無變壓器逆變器的產(chǎn)品價格為0.8元/W左右，較上半年下降10%左右，預(yù)計2012年仍將下降10%-15%。與此同時由于公司的行業(yè)龍頭地位，對上游原材料來源具備較強(qiáng)的議價能力，具備一定的成本控制優(yōu)勢，我們預(yù)計未來公司毛利率將呈現(xiàn)平穩(wěn)下降趨勢，但下降幅度有限。
非經(jīng)常性損益有所增加，主要來源于政府補(bǔ)貼。報告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益為2100萬元，這部分收益主要來源于政府補(bǔ)貼。根據(jù)公司公告，2011年公司總計獲得政府補(bǔ)貼4623.06萬元，其中一部分計入2011年營業(yè)外收入，成為公司2011年非經(jīng)常性損益的主要部分。
公司期間費(fèi)用有所增加，主要用于研發(fā)與市場營銷。公司生產(chǎn)光伏逆變器具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢，各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到甚至超過國際領(lǐng)先水平，這也是公司能在行業(yè)壁壘較低的逆變器行業(yè)占據(jù)龍頭地位的重要因素之一。國內(nèi)光伏發(fā)電的并網(wǎng)技術(shù)還不成熟，逆變器的技術(shù)水平還需要很大的提升。重視研發(fā)有助于保持公司的產(chǎn)品領(lǐng)先性。 盈利預(yù)測與投資評級。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年的全面攤薄EPS預(yù)測為0.97元、1.35元和1.86元。公司作為國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)龍頭，技術(shù)和市場優(yōu)勢明顯，將享受國內(nèi)光伏應(yīng)用市場啟動帶來的行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張機(jī)遇。目前公司處于行業(yè)高速成長階段的初期，可以給予一定的估值溢價，結(jié)合目前整體板塊相對估值下移，按照2012年25-30倍，調(diào)整目標(biāo)價至33.75-40.50元，維持"買入"投資評級。
主要風(fēng)險因素。（1）海外市場光伏政策調(diào)整風(fēng)險；（2）國內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險。
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