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    要點(diǎn)： 
    1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運(yùn)營(yíng) ，其中，脫硫運(yùn)營(yíng)在公司營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)66%，為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，脫硫設(shè)備建造占比為34%。 
    2、截至2009年底， 我國(guó)火電廠煙氣脫硫裝機(jī)總?cè)萘考s為4.7億千瓦，公司建造且已投運(yùn)的火電機(jī)組脫硫工程容量在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額為2.45%，在行業(yè)內(nèi)排名第13位。另外，據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，公司火電煙氣特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)機(jī)組容量國(guó)內(nèi)占比為19.60%，位居行業(yè)第一。 
    3、未來(lái)兩年，隨著我國(guó)干法脫硫市場(chǎng)和脫硫運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)收入有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，我們估計(jì)公司2011年全年收入和凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)，2012年增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速。 
    4、2008年至2010年，公司綜合毛利率分別為31.94%、30.91%和43.43%，自2010年開始，公司綜合毛利率明顯上升，主要原因是毛利率較高的脫硫運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的占比明顯上升。2011年1-9月，公司毛利率為42.37%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司毛利率仍將維持在43%左右。 
    5、我們預(yù)計(jì)公司2011、2012和2013年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.25億元、8.25億元和12.5億元，分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盤，公司股價(jià)為18.42元，對(duì)應(yīng)2011-2013年EPS的動(dòng)態(tài)PE分別為56倍、28倍和18倍。盡管我們看好公司未來(lái)幾年的發(fā)展前景，但由于其短期估值偏高，且考慮到近期A股市場(chǎng)中小板風(fēng)險(xiǎn)較大，我們暫不對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)，建議投資者耐心等待最佳介入時(shí)機(jī)。