>> 華泰聯(lián)合-理邦儀器(300206)四季度盈利如期好轉(zhuǎn),業(yè)績拐點(diǎn)或已出現(xiàn)-120130
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡驥 |
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預(yù)計 2011 年度實現(xiàn)盈利5,611.35 萬元–6,931.67 萬元，比上年同期變動-15 %至5%。
點(diǎn)評
業(yè)績預(yù)測范圍符合我們預(yù)期，第四季度業(yè)績?nèi)缙诤棉D(zhuǎn)。4 季度單季度凈利潤1962 萬元-3282 萬元，前三季度凈利潤僅為3649 萬元。我們認(rèn)為前三季度利潤受非正常因素影響較多，四季度沒有大額非經(jīng)常性費(fèi)用支出，盈利恢復(fù)正常水平，同時超募資金利息貢獻(xiàn)部分盈利。
預(yù)計公司全年收入同比穩(wěn)定增長，保持20%左右的增速。11 年新上市產(chǎn)品相對較少，收入增速為近年來較低水平。我們預(yù)計受插件式監(jiān)護(hù)儀、彩超等新產(chǎn)品推動，12 年收入增速有望提升。
全年凈利潤增長低于收入增長。主要因為三方面原因：2011 年度是公司蓄勢待發(fā)的一年，公司不斷加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快了海外子公司及辦事處的建設(shè)；研發(fā)投入特別是三個新產(chǎn)品（插件式監(jiān)護(hù)儀、彩超、POCT 產(chǎn)品）的投入力度加大；IPO 相關(guān)支出導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。
投資建議
維持公司2011～2013 年每股收益分別為0.66、0.95 和1.27 元的預(yù)測，對應(yīng)11-13 年估值為30、21、15 倍。公司毛利接近60%，可比醫(yī)藥公司市銷率在5 倍以上，公司目前市值剔除現(xiàn)金后市銷率僅3 倍。從PE 和PS來看，估值都具有較強(qiáng)的吸引力。公司抗風(fēng)險能力強(qiáng)，未來業(yè)績增長確定且存在超預(yù)期的因素，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品侵權(quán)訴訟風(fēng)險；人民幣持續(xù)升值風(fēng)險
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