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    投資邏輯
    公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的櫻桃谷鴨養(yǎng)殖與加工一體化企業(yè)。根據(jù)世界消費(fèi)的一般規(guī)律，我國(guó)肉鴨（肉禽）行業(yè)空間未來將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，個(gè)體肉禽養(yǎng)殖加工企業(yè)的成長(zhǎng)性更多來源于對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額的擠占。在集中度不高和同質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)較為嚴(yán)重的行業(yè)背景之下，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值、提升成本控制能力和尋找與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異點(diǎn)將是肉禽養(yǎng)殖企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的出路。
    公司目前的看點(diǎn)主要在于：（1）已建立了集祖代種鴨、父母代種雞種鴨的養(yǎng)殖、孵化，商品代雞鴨養(yǎng)殖，禽類產(chǎn)品加工與銷售以及飼料生產(chǎn)銷售為一體的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化標(biāo)準(zhǔn)化打下基礎(chǔ)；（2）憑借地處飼料原料產(chǎn)地和靈活調(diào)整飼料配方等有利因素形成一定的原料成本優(yōu)勢(shì)；（3）目前已初步形成“華英牌”品牌優(yōu)勢(shì)，并正致力于通過產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式來擴(kuò)大產(chǎn)品品質(zhì)的差異化優(yōu)勢(shì)。
    與圣農(nóng)發(fā)展相比，公司目前尚未展現(xiàn)出如圣農(nóng)那樣立足于產(chǎn)品差異化基礎(chǔ)上的強(qiáng)大的營(yíng)銷體系，這將是公司未來可以提升的空間之一。
    公司未來的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)在于：（1）隨著產(chǎn)能的逐步釋放，過去制約公司成長(zhǎng)的養(yǎng)殖產(chǎn)能瓶頸問題逐步得到解決，公司未來成長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)將在于如何通過提高營(yíng)銷體系的效率來拉動(dòng)銷量的增長(zhǎng)；（2）公司正等待歐洲出口許可證，如果公司未來在出口業(yè)務(wù)取得突破，則將有利于進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和提升整體盈利水平。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為90 百萬(wàn)元、111 百萬(wàn)元和141 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.17%、23.24%和27.48%，EPS 分別為0.61 元、0.76 元和0.96 元。若考慮增發(fā)攤薄，2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為EPS 分別為0.61 元，0.56 元和0.72 元。
    投資建議。A 股目前與華英農(nóng)業(yè)可比的主要禽類上市公司為民和股份、雛鷹農(nóng)牧、益生股份和圣農(nóng)發(fā)展，平均估值水平為18×11PE 和17×12PE。參考可比公司的估值水平，我們給予公司16-20×12PE 的估值水平，目標(biāo)價(jià)12.08-15.10 元，首次給予“持有”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）玉米、豆粕等飼料原料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；（2）富民計(jì)劃農(nóng)戶養(yǎng)殖管理風(fēng)險(xiǎn)；（3）垃圾處理和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；（4）養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)。