>> 齊魯證券-瑞普生物(300119)2012年公司進入高質(zhì)量增長期-120131
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2012/2/1 |
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作者： |
謝剛，張俊宇 |
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投資要點
事件：瑞普生物公布業(yè)績預(yù)增公告，2011 年度公司歸屬于上市公司凈利潤同比增長30%-40%，約10730萬元-11556 萬元，折合EPS 為0.72 元-0.78 元。
公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期，2011 年公司業(yè)績增長主要來自于：（1）疫苗、制劑等主業(yè)增長，公司上市后通過營銷體系改革進一步加大市場化業(yè)務(wù)的開拓力度，在募投項目尚未全部投產(chǎn)的情況下，原有產(chǎn)能高負(fù)荷運轉(zhuǎn)，制劑業(yè)務(wù)和生物制品市場苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，不過由于豬藍耳病生產(chǎn)批文尚未通過，政府采購苗業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑；（2）超募資金產(chǎn)生利息收入，與2010 年相比多貢獻將近1700 萬元凈利潤。
我們預(yù)計自2012 年起公司盈利增長的確定性將更高，主要是IPO 募投項目產(chǎn)能釋放驅(qū)動盈利快速增長。
公司IPO 募投項目中，瑞普保定的豬瘟脾淋疫苗和禽用滅活疫苗項目于2011 年底達產(chǎn)；瑞普高科的禽用滅活疫苗、禽用活疫苗及豬藍耳病疫苗于2011 年底部分達產(chǎn)，2012 年6 月份全部達產(chǎn)；瑞普天津的制劑項目則于2012 年3 季度前后達產(chǎn)。根據(jù)IPO 募投項目產(chǎn)能情況，上述項目投產(chǎn)后公司禽用滅活苗產(chǎn)能將增加350%左右，畜用活疫苗產(chǎn)能將增加400%左右，制劑產(chǎn)能則有望翻番。2012 年后公司IPO募投項目陸續(xù)達產(chǎn)，驅(qū)動公司盈利增長，而超募資金陸續(xù)使用后（收購湖南中岸、湖北龍翔以及其他潛在資金投向），利息收入對盈利貢獻度下降，公司盈利增長質(zhì)量更高，更具有可持續(xù)性。
即將出爐的中央一號文件有望催生高利潤率及高附加值的農(nóng)業(yè)科技股票進一步發(fā)酵，具備研發(fā)和營銷優(yōu)勢的疫苗和制劑企業(yè)有望受益政策而持續(xù)提升市場份額，市場化導(dǎo)向優(yōu)勢明顯的瑞普生物將因此而受益。
預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.75\0.99\1.39 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為24.9\18.9\13.5X，具有相當(dāng)安全邊際，按照2012 年30XPE，目標(biāo)價29.70 元，潛在最大獲利空間約60%，建議增持。
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